毛利率擴張推動FY25 淨利成長
　　玖龍紙業（ND）2025 財年（截至6 月）營收增長6.3%，淨利潤大幅上升135.4%
　　銷售量創歷史新高，毛利率顯著改善
　　銷售量創新高，毛利率顯著改善
　　玖龍紙業（ND）公布2025 財年（截至6 月）業績，營收達人民幣632 億元，按年增長6.3%。主要收入來源仍為包裝用紙業務，包括牛卡紙、高強瓦楞芯紙、塗佈白板紙及漂白白卡紙，合共佔2025 財年總銷售額的90.0%。銷售量按年增長9.6%，達21.5 百萬噸，創歷史新高；惟平均售價（ASP）下跌3.0%。其中，牛卡紙、漂白白卡紙及高強瓦楞芯紙的銷售量分別按年增長10.2%、74.1%及1.6%；塗佈白板紙則按年下跌5.0%。2025 財年，ND 有88.7%的收入來自中國市場，主要由牛卡紙、高強瓦楞芯紙、塗佈白板紙及漂白白卡紙帶動，其餘11.3%則來自海外市場。
　　毛利率擴張1.9 個百分點至11.5%，主要受原材料成本降幅大於ASP 下跌所帶動。
　　2025 財年淨利潤按年大幅增長135.4%，達人民幣18 億元。
　　加碼投資木漿業務，推進全產業鏈整合
　　中國造紙業正處於關鍵轉型期，企業能否成功愈加取決於原材料的掌控能力。
　　因此，擴展木漿業務版圖並整合全產業鏈，不僅是擴大規模，更是提升成本效率與供應鏈韌性的戰略部署。截至2025 年6 月，ND 在包裝紙板、印刷與書寫紙、高附加值特種紙及紙漿產品的年度設計產能已達到每年28.9 百萬噸。公司正於北海、荊州、重慶及天津投資約3.4 百萬噸的木漿年產能。待項目完成後，公司纖維原材料的設計產能將達約10.2 百萬噸，其中包括7.4 百萬噸木漿、0.7百萬噸再生漿及2.1 百萬噸木纖維。此項擴展將進一步優化原材料組合，強化對產業鏈的掌控力，全面提升競爭優勢。
　　持續應對包裝紙市場動態變化
　　展望未來，中國政府持續推出刺激內需及促進消費的支持性政策，預期將為包裝紙行業需求提供有力支撐。然而，地緣政治緊張局勢、消費復甦乏力及產能持續擴張等挑戰仍然存在，對如ND 等企業構成壓力。
　　儘管面對上述不確定因素，玖龍紙業將繼續發揮其垂直整合的漿紙一體化優勢，作為提升長期成本效率及競爭力的關鍵策略。此一整合模式將持續穩固盈利能力，並成為公司在不斷演變的市場環境中的增長引擎。
　　目前，公司按市場共識估值，FY26/FY27 的市盈率分別為10.4x/9.0x。