事件：近日，江南布衣公布2024 财年上半年业绩表现，公司收入为29.8 亿元，同比增长26.1%；净利润5.74 亿元，同比增长54.5%；此外公司宣派中期股息每股0.46 港元及特别股息每股0.39 港元。公司业绩表现超市场预期，高股息具有吸引力。
报告摘要
知名设计师服装集团，上半财年业绩超预期 江南布衣是国内知名的设计师服装集团，旗下拥有成熟品牌JNBY、成长品牌LESS、速写、jnby by JNBY（童装），新兴品牌蓬马、JNBYHOME、A PERSONAL NOTE。截至2023 年12 月31 日止半年度，公司实现收入29.8 亿元，同比增长26.1%，收入增长主要来自于线下同店增长、线上销售增长以及线下门店扩张。上半财年零售店铺可比同店增长23.9%，线下门店达到2036 家。分不同品牌来看，JNBY（收入占比57.1%）同比增长24.0%至17.0 亿元；Less（收入占比11.3%）同比增长38.5%至3.4 亿元；速写（收入占比13.9%）同比增长17.2%至4.1 亿元；童装（收入占比16.1%）同比增长36.3%至4.8 亿元。分渠道来看，线下自营（收入占比39.8%）同比增长36.7%至11.8亿元；线下经销（收入占比42.3%）同比增长18.2%至12.6 亿元；线上渠道（收入占比17.9%）同比增长24.2%至5.3 亿元。毛利率方面，上半财年毛利率同比提升0.8pp 至65.5%，主要是因为直营的毛利率高，收入快速增长带动毛利率提高，以及品牌力增强使得折扣收窄带动毛利率提升。在收入增长和毛利率水平提高的影响下，公司上半财年实现净利润5.74 亿元，同比增长54.5%，整体业绩超市场预期。
会员粘性强，粉丝经济支撑业务增长 截至2023 年12 月31 日，公司旗下品牌会员数同比增长101.8 万名至744.1 万名，活跃会员数（即半年内消费2 次以上）创新高，达到55.3 万名。2023 自然年，年购买超5000 元的高价值会员数达到30.8 万名，高价值会员数占活跃会员数达56%，高价值会员消费零售额超43.3 亿元，占线下零售超6 成。此外，各社交平台粉丝总数超过850 万名。品牌旗下会员粘性和购买力都较强，公司通过深耕粉丝经济，结合私域运营，筑深护城河。
高息股属性，持续稳定派息 上半财年，公司经营活动产生的净现金流为10.6 亿元，同比增长173.5%，充足的现金流足以支撑公司维持75%以上的年度派息率。
公司坚持为股东带来稳定回报，且适逢JNBY 品牌创立40 周年，公司宣布派发中期股息及特别股息合计每股派息0.85 港元。
公司坚持设计驱动，实现品牌力驱动 作为设计师服装集团，公司坚持设计驱动，上半财年设计与研发投入同比增长25%至0.99 亿 元，以艺术为标签，不断提升各品牌知名度和美誉度，从而实现品牌力驱动。同时，公司也对门店形象持续升级，给消费者带来更好的视觉体验，通过全面的品牌建设与目标客户群体建立更深的联系。相信随着消费的持续回暖和品牌力的提升，各品牌将回归良性增长，业绩也将有稳健表现。
风险提示：宏观经济下行，影响消费形势；行业竞争加剧；成长和新兴品牌孵化不及预期。