巨腾将在2016年3月底公布2015年业绩,我们预计巨腾的2015年业绩将令人满意,亦预期不会有重大的负面消息。2015年的金属外壳出货量达到管理层早前的预期,主要受益于公司的最大客户推出了新产品。塑料外壳的增长略低于预期,主要由于管理层选择性地接收订单以提升盈利能力。尽管宏观经济的不确定性增加,管理层相信公司将取得佳绩,因为其最大客户承诺将推动自家品牌的硬件。巨腾的竞争对手面对产品良率的问题,我们认为巨腾未来有潜力夺得更多的市场份额。巨腾也是人民币贬值的受益者之一,管理层指出,如果人民币贬值3%,该公司的毛利率将提升1%。我们仍然认为,巨腾能于2016年和2017年实现不俗的盈利增长,预期2015年股息收益率将为6.0%。我们维持股份买入评级,最新目标价为4.60港元,这是基于5.0倍2016年市盈率。根据我们的目标市盈率,巨腾较同业平均及历史水平大幅折让。
投资亮点
预期2015年业绩不俗。巨腾将在3月底公布2015年业绩,尽管市场忧虑PC产业的景气,但我们预计巨腾的业绩不俗。2015年的金属外壳出货量达到管理层早前的预期,主要受益于公司的最大客户推出了新产品。塑料外壳的增长略低于预期,主要由于管理层选择性地接收订单以提升盈利能力。虽然塑料外壳业务将拖累收入,但整体影响有限。尽管预期2015下半年收入同比下降3.0%,但预期净利润同比增长11.3%,主要由于公司利润率上升和成本控制得宜。
管理层对前景仍感乐观。巨腾管理层对前景仍感到乐观,因为公司正在与客户合作开发产品。巨腾的竞争对手有产品良率的问题,而我们认为巨腾有潜力夺得市场份额,因为市场上有能力生产复杂笔记本电脑外壳的制造商不多。而管理层也正在开发智能手机产品项目,如果成功取得订单,公司将公布更多细节。巨腾目前拥有5,600台数控机床,如果公司能继续从竞争对手夺得市场份额,公司将考虑适当地提高产能。
巨腾的收入以美元计值,而成本则以人民币为主,因此巨腾是人民币贬值的受益者。如果人民币贬值3%,毛利率将提升1%。预期2015年业绩将反映巨腾正在成功减少对塑料外壳业务的依赖。预期塑料外壳业务的收入占比将由2015年的60%进一步下降至2016年的52%,主要受益于金属外壳业务持续增长。在2015年,巨腾以每股3.78港元的平均价回购6,720万股股份。