盈警可能意味着2016 年全年的指导目标不能实现 – 巨腾国际在盈警公告中提到低端（我们认为是塑料产品）手提电脑出货量下降、上半年有笔与2016 下半年产品相关研发费用入账和平均售价下跌乃盈利下跌主因。三月份时，管理层预期2016 上半年收入与去年持平，毛利率由2015 上半年的19.1%水平有1 至2 个百分点上升空间。金属产品收入占比由2015 下半年的40%上升至2016年末的50%。
　　Surface Pro 5 可能延迟的风险目前已经反应在价格中 – 有传言指Surface Pro 5 会由2016 下半年延至2017 年首季亮相。由于巨腾的声明中提到2016 下半年会有新产品上市，所以我们估计延迟风险不高。尽管如此，我们把2016 年的Surface 装置出货量由600 万部削至500 万部以反映11 月底或12 月初的上市时间导致的销售影响。相关收入影响达3.88 亿港币。
　　下半年的催化剂依旧存在– 未来6 个月内巨腾的催化剂包括：
　　1） 我们估计“Surface-as-a-Service”服务将会增加10 万台Surface 装置的需求，相当于4040万港币收入和1400 万港币毛利；
　　2） 笔记本外壳需求持稳，因在月底终端将免费升级至Windows 10。2016 年笔记本计算机出货量预计跌8％。
　　3） Surface Pro 5 可能采用英特尔的Kaby Lake 处理器。Kaby Lake 仅支持Windows 10，号称提高电池寿命，这将刺激用户更换设备。 Kaby Lake 预计在16 年第四季度大量投产。
　　削减盈利预期，但是依旧维持买入评级，目标价削减至2.94 港元 – 我们对2016/17/18 年新的收入和盈利预测分别为83.3 亿/88.4 亿/88.7 亿港币和3.88 亿/5.77 亿/5.72 亿港币，影响主要来自于Surface 装置，平均售价和塑料外壳出货量表现较弱。公布发出以来股价已下跌20％，但其下半年数据让我们感到惊喜。我们最新目标价2.94 港币由现金流折现法计算得出，分别对应2于016/2017 年8.2 倍/6.2 倍的动态市盈率。