总部位于北京的国有内地开发商远洋集团公布2017 年中期业绩，超出我们预期。我们将公司目标价从3.84 港元上调到4.85 港元，并提升评级从中性至增持。
　　远洋集团1-6 月实现营业收入同比增长85%至173 亿元人民币，较我们预期高出15%；但毛利率修复仍不理想，较去年下半年的21.3%略为修复至22%，但比去年同期的24.2%仍低了2 个百分点，这与我们预期一致；但规模效应下的费用率下降、当期资产处置收益（8.6 亿）、汇兑收益的变动（去年亏损2.6 亿，今年收益1.1 亿）以及递延税项的贡献（从去年中期的6 亿到今年的2 亿）推动股东应占溢利翻倍至26.7 亿元，扣除资产处置收益、汇率变动收益以及物业重估收益，核心净利同比增长68%至16 亿元，仍较我们的预期高出约六成，结算面积超预期及递延税项贡献是主因。
　　每股基本盈利同比增长101%至0.36 元，每股核心盈利同比增长62%至0.22 元，公司宣布派发每股中期股息同比大增112%至0.14 元。截至6 月底，在手现金基本稳定在233亿元，但有息负债增加了120 亿至557 亿，因此负债率从去年底的44%增加至中期的62%，但仍在比较稳健的范围内。
　　公司于今年上半年完成合约销售金额300 亿，同比增长48%，其中销售均价增长20%至每平米18558 元，销售面积增长23%至164 万方。此外，公司宣布将今年全年合约销售目标从600 亿元（同比增长20%）上调至700 亿元（同比增长39%），这意味着今年下半年的销售同比增速将达33%。
　　公司今年以来购地较去年更加积极，上半年累计购入29 幅土地和7 个成熟项目（去年全年仅为17 幅土地和2 个成熟项目），平均获取成本5000 元每平米，累计增加权益土地储备418 万方（去年全年仅为145 万方）。截至6 月末，公司拥有的权益土地储备面积从去年底的1375 万方增加至1700 万方，区域以一二线城市为主，按照可售面积口径的每平米土地成本为6100 元（去年底为6000 元）。
　　远洋集团为今年以来中资地产股中最弱的一家，累计反弹幅度仅两成，利润率修复缓慢一直是市场主要忧虑的因素，而安邦作为第二大股东的股权结构也为部分投资者所担心。公司已于此前发布盈喜表示中期业绩将大幅增长，我们维持2017-2019 年每股核心净利分别为0.51 元（同比增长44%），0.6 元（同比增长16%），0.7 元（同比增17%）不变，将每股净资产从9.6 港元微升至9.7 港元，我们将目标净资产折价从60%略微收窄至50%以反应行业层面的估值提升，但该目标折价仍在板块偏高端以反应我们对公司盈利能力的担忧。我们将目标价从3.84 港元上调到4.85 港元，较目前股价有19%的升幅，提升评级从中性至增持。