2Q24 经调整净利润高于市场预期
　　公司公布2Q24 业绩：收入同比增长21%至822.5 亿元，超市场预期2.3%；经调整净利润为136.1 亿元，超市场预期31.5%，经调整净利率为16.5%，主要受益于核心本地商业利润超预期和新业务减亏幅度超预期。
　　发展趋势
　　预计3Q24 外卖单量及到店酒旅GTV 增速均表现稳健。2Q24 美团持续优化平台供给以适应当前消费趋势，核心本地商业收入同增19%至606.8 亿元，即时配送单量2 季度同比提升14%至62 亿单，我们测算：1）2Q24 外卖单量同增12%，外卖收入同增15%，或主要受益于神会员等用户补贴带动及拼好饭贡献，2 季度拼好饭单日订单量峰值突破800 万。我们预计3Q24 外卖单量及收入同增分别12%和15%；2）2Q24 闪购单量受到多品类、多场景拓展带动同增35%，我们预计3Q 单量延续35%的增速；3）公司公布2Q24到店酒旅受消费旺季带动订单量同增超60%，年度交易用户数同增近35%，我们预计3Q24 到店酒旅GTV 在去年同期基数渐趋正常化的基础上同增30%。整体我们预计3Q24 核心本地商业收入同增19%达689 亿元。
　　2Q 核心本地利润表现亮眼，预计3Q 同比仍有改善。2Q24 核心本地商业营业利润同增37%至152 亿元，超我们预期20%，OPM 同比由22%提升至25.1%。我们测算2Q24 外卖UE 受到配送效率提升带来的骑手成本改善、补贴优化、广告收入增速提升及 AOV 下滑幅度环比收窄等综合因素的影响，同比显著提升，预计3Q24 外卖UE 延续同比提升的趋势但提升幅度低于2Q。我们预计到店酒旅业务3Q24 OPM 或在内部资源整合、降本增效下环比持续提升。我们预计3Q24 核心本地商业营业利润137 亿元，对应OPM为19.9%。
　　新业务减亏幅度持续超预期。2Q 新业务收入同增24%至215.7 亿元 ，营业亏损同环比均缩窄至13 亿元，优于我们预期的亏损20 亿元，主要受益于美团优选持续通过提升件均价、关仓和收缩补贴等调整减亏。我们预计3Q24新业务收入同增24%至232 亿元，新业务营业亏损由去年同期的51 亿元缩窄至18.6 亿元，减亏速度略受到零售业务夏季冷链投入的影响。
　　盈利预测与估值
　　我们上调24 年及25 年经调整净利润预测分别7.2%和3%至433 亿元和524亿元，主要考虑公司本地核心商业利润超预计和新业务持续减亏。我们维持跑赢行业评级，上调基于SOTP 的目标价12.3%至146 港元，对应24/25 年18/16 倍经调整市盈率与42%的上行空间。当前股价交易于24/25 年13/11倍经调整市盈率。
　　风险
　　竞争加剧；宏观经济不确定性；创新业务投入回报不及预期。