公司发布2023 年年度业绩公告：公司2023 年实现收入101.04 亿元（+7.7%，以下均为同比口径），净利润32.78 亿元（+26.9%），经营性现金流净额为31.16 亿元（+13.7%）。分板块看，公司抗肿瘤、抗感染、中枢神经系统疾病、代谢及其他领域分别实现收入61.69、12.69、13.67、12.99 亿元，占营收比分别为61.0%、12.6%、13.5%、12.9%。
创新和国际化加速，创新占比持续提升。公司目前已有7 款新药获批上市，阿美乐、恒沐、孚来美等新药快速放量，公司23 年创新药及合作产品销售收入为68.65 亿元（+37.1%），占总收入比例提升至67.9%（+14.5pct）。公司23 年Q4 相继与GSK 达成两项对外授权合作，按协议可分别获得首付款8,500 万美元和1.85 亿美元。
持续加大研发投入，梯队管线布局丰富。公司23 年研发开支为20.97亿元（+23.8%），占营收比为20.8%。公司目前有30+个创新管线处于临床研发阶段：公司围绕核心管线阿美替尼开展辅助治疗、联合化疗等适应症的III 期临床研究，持续拓展阿美替尼治疗潜力；同时，公司加快推进B7H3 ADC、B7H4 ADC、GLP-1/GIP、TYK2 等早期临床阶段优质管线开发进程。
盈利预测与投资建议。公司商业化创新产品持续释放市场潜力，核心在研管线逐渐展现出具备全球竞争力的临床治疗能力，创新和国际化加速，我们看好公司发展迈上新台阶。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.68、0.59、0.71 港元/股，采用风险调整DCF 法得到公司合理价值为22.85 港元/股，维持“买入”评级。
风险提示。新药研发失败或推进不及预期风险，创新药上市后放量不及预期风险，对外授权被终止风险，市场竞争加剧风险等。