业绩简评
　　2024 年8 月27 日，公司发布中期业绩，1H24,公司营收/归母/扣非净利润65.06/27.26/26.84 亿元，同比增长44.17%/111.47%/118.39%。业绩好于预期。
　　点评
　　创新药收入占比近八成，ADC 突破，净利润翻倍高增长。（1）业绩：
　　公司1H24 营收65.06 亿元，同比增长44.2%；其中，创新药及合作产品销售收入50.32 亿元，同比增长80.6%，在公司收入占比从2023 年的61.8%上升到2024 年的77.4%。创新药中，肿瘤/抗感染/中枢神经系统/代谢等板块，分别收入44.75/7.01/7.33/5.97 亿元，同比增长68.8%/10.8%/11.3%/9.1%。（2）ADC（抗体偶联药物）突破：公司HS-20089 和HS20093 两款ADC 分别在2023年10 月和12 月，与GSK（葛兰素史克公司）签订合作协议，分别获得8500 万美元和1.85 亿美元首付款及未来数十亿美元里程碑款和商业化阶段的分级特许使用权费。（3）公司7 款创新药及其9项适应症均已被纳入国家医保目录。
　　阿美乐拓展适应症；聚焦核心领域，肿瘤、代谢、自免管线丰富。
　　（1）公司核心品种阿美乐，是国产首个原研三代EGFR-TKI（表皮生长因子受体-酪氨酸激酶抑制剂）创新药。①该药已获批治疗EGFR-TKI 经治的T790M 突变的NSCLC（非小细胞肺癌），以及一线治疗EGFR 外显子19 缺失或外显子21（L858R）置换突变的NSCLC患者。②2024 年7 月和8 月，阿美乐辅助治疗和含铂放化疗后前述患者治疗的第三、第四个新适应症上市申请获得国家药监局受理。（2）公司自研的GLP-1(胰高血糖素样肽-1)/GIP(葡萄糖依赖性促胰岛素多肽)双重激动剂在2024 年ADA（美国糖尿病学会）年会发布数据，安全性、降糖减重疗效良好。（3）1H24，公司对外授权BD（业务拓展）收入（来自GSK）1.85 亿美元，公司授权引进项目并入研发开支约1.03 亿元。公司于2024 年3 月与4 月，分别从普米斯、荃信生物引进EGFR/c-met(表皮生长因子-细胞间质上皮转换因子受体)双抗及治疗银屑病等的候选单抗HS-20137。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司BD 进展以及院内销售产品面临院内调整压力等情况，我们调整公司盈利预测。下调公司2024/25 年营收2.61%/13.03%至116/119 亿元，预计2026 年营收137 亿元；上调2024/25 归母净利润22%/-13%至40/32 亿元（因2024 年有额外BD 收入），预计2026年归母净利润39 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　集采影响、新药研发不及预期以及竞争格局变化等风险。