公司事件：翰森制药发布2024 年中期业绩公告，对外授权收入确认使公司期内业绩大幅提升，创新药收入快速增长，迈入创新驱动增长新周期。以下为公司中报业绩要点：
业绩大幅增长：得益于GSK 的1.85 亿美元首付款于上半年确认，公司收入利润大幅提高。
1）2024 上半年：24H1 总收入65.06 亿元，同比+44.2%。24H1 净利润27.26 亿元，同比+111.5%。销售费用17.21 亿元，同比+3.1%；研发开支11.96 亿元，同比+28.7%；行政开支3.54 亿元，同比+7.3%。
2）经营性收入/利润同比增长超预期：扣除相应里程碑收入后，公司24H1 经营性收入51.03亿元，实现+13.83%。目前公司管理经营费用趋于稳定，经营性利润实现同比高增长，创新驱动成效显著。
3）收入构成：24H1 抗肿瘤板块收入44.75 亿元，占总营收68.8%；中枢神经系统板块收入7.33 亿元，占总营收11.3%；抗感染板块收入7.01 亿元，占总营收10.8%。代谢及其他板块收入5.97 亿元，占总营收9.1%。
创新药收入同比增长快速，创新占比不断提高：公司七款获批创新药（阿美乐、豪森昕福、孚来美、恒沐、昕越、 圣罗莱及迈灵达）以及对应的九个适应症均已被纳入国家医保目录。24H1 创新药与合作产品销售收入50.32 亿元，同比增长80.6%，其占收入比重已达到77.4%。若扣除13 亿元首付款，24H1 创新药纯销售收入约37.2 亿元，同比增长约33.6%，占经营性收入约71.6%。创新转型持续加速，创新产品占比逐步增大。核心品种阿美替尼于24 年7 月第三个适应症(辅助治疗NSCLC)NDA 获受理，24 年8 月第四个适应症(用于III 期不可切除NSCLC 患者在同步放化疗之后的维持治疗)NDA 获受理，持续拓宽用药范围。
在研管线优质丰富，全球化战略布局，加速国际BD 合作，为创新转型提供长期保障。阿美替尼后续肺癌辅助适应症格局好空间大，有望带来新的增长动力。双靶GLP-1 全球进度领先，减重适应症已启动2 期临床。B7-H4 ADC 全球进展领先，海外权益已授权GSK，海外已启动I 期临床研究。B7-H3 ADC 多适应症II 期快速推进，部分适应症全球进展第一，合作总金额超17 亿美元授权GSK。P2X3（慢性咳嗽）、TYK2（银屑病）、ETA/AT1 双受体拮抗剂（IgA 肾病）、HS-10380（精神分裂症）等创新管线，研发进度领先，市场潜力大。此外，公司通过引入差异化高价值的成熟创新产品、高差异早期项目和强化技术平台合作等，增强创新管线厚度与覆盖面，并已储备多个同类首创或同类最优的自研高潜力创新产品，期待后续出海表现。
盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年总营收分别为118.74、127.14、148.27 亿元。
预计公司2024-2026 年净利润分别为35.24、37.04、41.03 亿元。公司创新产品管线丰富，全球化进展顺利，维持公司“买入”评级。
风险提示：临床研发失败风险，竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。