1.阜博集团专注版权保护技术的研发与并购补充，逐步发展出内容保护、内容变现等业务，在媒体平台DTC和互联网去中心化、NFT蓬勃发展的新背景下，公司的传统业务正在探索新模式、新市场，依托自身能力，也积极形成和稳固作为“数字资产基础设施”的定位。公司主业合作关系稳固、新业务持续发展、未来有望顺应互联网行业变革前沿趋势，其未来发展具备长期看点。
　　2.内容变现业务，看Rights ID业务，有望受益于YouTube的增长和渗透率提升的双动力。YouTube年复合增速高达30%，公司Rights ID业务当前渗透率不足2%，YouTube的持续增长，叠加业务渗透率提升，将为公司业务持续提供增长动力，除YouTube外与其他平台的合作、与国内平台的合作，也有望复制该模式带来增量。
　　3.内容保护业务，境外发掘内容存量市场，境内推出算力输出模式。境外内容增量市场保护业务稳定公司基本盘，近年来的DTC趋势下，基于订阅用户的新合作模式有望突破增长天花板。境内适应新市场环境，推出算力输出业务模式扩大客户基础，已被证明其有效性。
　　4.收购粒子科技，布局数字资产保护和交易。公司已完成对粒子科技的收购，将进一步拓宽业务边界并建立更广泛的客户关系，有利于中国大陆市场的发展。此外公司位于数字经济产业链条上的重要一环，助力数字内容资产保护和交易，将受益于数字经济的快速发展，未来作为“数字资产基础设施”的价值将逐步展现。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.2/20.7/27.2亿港元，归母净利润分别为0.25/0.96/1.63亿港元，经调整净利润分别为0.80/1.13/1.63亿港元，对应利润率分别为6%/5%/6%。
　　估值：给予公司22年10倍PS估值，预测市值131.8亿港元，2022年目标价6.22港元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）DTC趋势下基于用户水印的新模式收入不及预期风险；2）国内客户拓展不及预期风险；3）版权保护竞争环境变化风险。