收入和利润增长强劲： 3Q20 收入13.9 亿人民币，同比增长41%，继续维持较高增速。公司三大业务板块实验室服务、CMC 以及临床研究服务3Q20 收入同比增长42%、40%和39%。其中实验室服务继续受益于海外订单转移，业务需求强劲。公司参股的Zentalis 于2020 年4 月在纳斯达克上市，由于Zentalis 股价于3Q20 下跌32%，导致公司3Q20 录得相应公允价值损失约1,900 万人民币。3Q20 归母净利润3.1 亿人民币，同比增长86%。剔除Zentalis 投资收益、外汇合约及固定资产处置等相关损益，公司3Q20 扣非归母净利润增长42%至2.44亿人民币。
　　利润率持续上升： 3Q20 毛利率由于规模效应同比提升3.7 个百分点至39.7%。2020 年前三季度，实验室服务、CMC 服务以及临床研究服务分别为43.3%、31.7%以及18.0%。根据公司于1H20 业绩会上给出的指引，预期实验室服务毛利率未来几年将上升到44-45%。销售费用和管理费用分别增长40.9%和29.4%。财务费用3Q20 下降78.8%，得益于上市后资金充裕偿还了部分银行借款，且利息收入同比大增。
　　净利润率由3Q19 的16.9%上升至3Q20 的22.3%。
　　重申买入评级，提高目标价至135.0 港元： 我们重申买入评级，提高目标价至135.0 港元，对应2021 年的67.5 倍的PE，略低于中国CRO 公司行业平均水平。基于前三季度的增长和持续提升的利润率水平，我们调高财务数据预测，2020 年的收入和净利润增长率分别增长38%和97%，2021 年分别增长36%和31%。
　　投资风险： 投资收益波动；汇率变动；研发项目失败。