2020 全年业绩预告中，归母净利润同比增长107-117%，扣非后归母净利预计同比增长54-64%，大幅好于市场预期。我们重申买入评级，调高盈利预期，调高目标价至175.8 港元。
　　2020 年业绩预增。预计2020 年收入增长34-39%达到50.3-52.2 亿元。归母净利润同比增长107-117%至11.3-11.9 亿人民币，大幅高于市场预期，略微高于我们预期的盈利增速97%。扣非后归母净利润和经调整非IFRS 归母净利润分别同比增长54-64%和88-98%。
　　投资收益和对冲外汇风险金融衍生品交易构成非经常性损益35,000-39,000 万元。公司参股的Zentalis（ZNTL）于2020 年4 月在纳斯达克上市，Zentalis 股价在3Q20 和4Q20 分别下跌32%和上涨59%。公司在4Q20 减持Zentalis 的股份，由570,124 股减少至285,062 股，平均出售价格每股51.87 美元，而2020 年年底价格为51.94 美元，上市价格为25.2 美元。因此在2020 年的公允价值变动收益及投资收益15,000 万元。另外，对冲外汇风险的金融衍生品交易构成非经常性损益影响金额约为人民币11,500 万元至人民币12,500 万元，与此对应的汇兑亏损金额约合人民币10,500 万元至人民币11,500 万元（计入经常性损益）。
　　重申买入评级，目标价升至175.8 港元。我们重申买入评级，基于2020 年扣非后归母净利润和非IFRS 净利润的强劲增长，我们进一步提升盈利预期，2021-23 年归母净利润分别增长41%/39%/35%。
　　我们因此提升目标价至175.8 港元，对应2022E 年51 倍和2023E年38 倍PE，略低于行业平均估值。
　　投资风险：投资收益波动；汇率变动；研发项目失败。