事件：中集安瑞科公布2024 年中期业绩，上半年公司实现营收114.8 亿元，同比增加6.7%；实现归母净利润5.04 亿元，同比下降11.6%，逊于市场预期。其中清洁能源业绩表现强势，实现营收78.8 亿元，同比增加25.1%，毛利率提升0.4%至12.6%，新签在手订单充裕，带动公司业绩整体上行。下半年清洁能源板块强势表现预计将延续，化工板块业绩持续改善，液态食品预计保持稳健增长，公司全年整体业绩预计向好，推荐关注。
报告摘要
海内外天然气供需两旺，清洁能源业务业绩强劲增长 清洁能源业务延续一季度强劲势头以及随着天然气市场供需两旺，业绩表现亮眼，上半年实现营收78.8 亿元，同比增加25.1%，毛利率提升0.4%至12.6%；其中水上清洁能源业务收入增长48.96%至17.7 亿元。截止2024 年6 月，清洁能源在手订单达229.3 亿元，同比大幅增加70.7%，新签订单129.2 亿元，同比增加63.3%。
受益于航运行业装备更新周期以及全球航运绿色化趋势需求，水上清洁能源部分新签订单增长迅速，同比大幅增长128%至68.6 亿元；同期新签12 艘主力船型订单。预计板块强劲趋势将延续至下半年。
氢能业务H1 营收同比增长65.2% 上半年氢能业务实现营收4.5 亿元，同比增长65.2%；新签订单4.5 亿元，同比增加29.3%，在手订单3.3 亿元，同比略微减少11%。公司继续加强氢能领域“制产运加用”全产业链布局，氢氨醇一体化解决方案行业领先。上半年公司IV 型氢气瓶生产线顺利完工，交付多个固定式及撬装式加氢站，以及鞍钢焦炉气制氢联产LNG 项目顺利产出。
化工环境板块需求恢复常态，业务保持韧性 上半年化工环境业务实现营收13.0 亿元，同比下滑47.1%，毛利率下降7%至15.7%。由于海外化工罐箱市场复苏缓慢，上半年公司化工业务压力较大。从订单数据看，2024Q2 化工板块新签订单为12.1 亿元，环比大幅增加增加245.4%，同比增加28.6%，标准罐箱新箱需求在逐步回归常态，H1 贡献了化工板块收入的48%，下半年板块或延续反弹。同时，公司将继续夯实全球罐箱龙头地位，保持强韧发展，看好板块下半年改善。
液态食品板块稳健增长 液态食品实现营收人民币23.1 亿元，同比增加14.7%，毛利率下降3.1%至19.1%。截止2024 年6 月板块新签订单17.9 亿元，在手订单饱满共49 亿元。虽然该板块营收主要来自于海外市场，公司积极应对市场变化，紧抓国内烈酒市场成长机遇，中标多个烈酒项目。2024 年6 月28 日，液态食品主体中集醇科获准于全国中小企业股份转让系统公开转让及挂牌；2024 年8 月8 日，正式挂牌。
投资建议：海内外天然气市场供需两旺，清洁能源板块强势表现预计将延续，化工板块或触底反弹下半年业绩持续改善，液态食品预计全年或保持双位数增长，公司整体业绩向好。考虑到公司清洁能源装备龙头地位，在手订单充裕，或在清洁能源转型中充分受益。2024-26 年，行业一致预期净利润约为13.2 亿/16.0 亿/19.4 亿元，对应PE 分别为9.6/7.9/6.5 倍，推荐关注。
风险提示：天然气价格大幅上涨、钢材价格大幅波动、设备市场需求不及预期、氢能业务增长不及预期。