FY24 股东净利润同比下跌1.7%
　　FY24 股东净利润同比下跌1.7%至11.0 亿元(人民币，下同)，较我们预测11.2 亿元，低2.5%，主因(一)清洁能源板块全年收入同比仅上升15.3%至171.8 亿元，增幅低于预期(注：FY23 同比增长40.8%)；(二)清洁能源板块毛利率由FY23 的12.8%下跌至FY24 的12.6%；(三)化工环境板块毛利率由FY23 的21.0%下跌至FY24 的16.4。虽然如此，剔除股权激励费用及可换股债券推算利息支出，核心核心净利润同比增长4.3%至13.4 亿元。公司维持每股分红0.30 港元，分红因此由FY23 的49.8%上升至FY24 的51.0%。
　　新签订单金额同比增幅放缓
　　FY24 新签订单金额同比上升3.2%至274.9 亿元，同比增幅低于FY23 的31.5%。按类别，清洁能源板块同比上升17.3%至217.9 亿元(FY23 同比上升64.9%)；化工环境板块同比下跌9.4%至29.9 亿元(FY23 同比下跌27.3%)；液态食品板块同比下跌43.3%至27.0 亿元(FY23 同比上升6.7%)。
　　FY24 下半年新签订单情况相对逊色。2H24 新签金额同比下跌20.6%至110.9 亿元，相反1H24 同比上升29.4%至164.0 亿元。2H24 占全年比例为40.3%，低于2H23 的52.4%相关占比。
　　在手订单金额同比升幅仍吸引
　　虽然如此，截至2024 年12 月31 日，在手订单金额同比增长23.8%至283.0 亿元(FY23 同比上升29.8%)，足以可支持业务持续发展。其中清洁能源、化工环境、液态食品板块分别占有232.1 亿、9.4 亿、41.5 亿元。
　　降低盈利预测，下调评级至“中性”
　　考虑到上述FY24 业绩，我们分别降低FY25-26 股东净利润预测7.2%及10.2%，并相应将目标价由7.55 港元下调至7.00 港元，对应10.5 倍FY25 目标市盈率和1.0%上升空间。由于有限上行空间，我们将评级由“增持”下调至“中性”。
　　风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材及能源价格大幅波动；(三)汇兑损失。