业绩简评
　　8 月26 日公司发布25 年中报，25H1 实现营收126.14 亿元，同比+9.88%；实现归母净利润5.62 亿元，同比+15.63%。
　　经营分析
　　清洁能源板块业绩稳健增长。清洁能源业务营收为96.26 亿元，同比增长22.2%，新签订单为89.7 亿元。
　　（1）陆上业务稳步发展，维持细分领域龙头地位。25H1 公司陆上收入为62.28 亿元，同比+10.13%，新签订单为52.9 亿元。
　　在中国天然气表观消费量及LNG 进口量表现偏弱，即25H1 中国LNG 进口量同比下滑20.6%的情况下，公司凭借全产业链业务布局及一体化的优势，业绩仍然保持增长，龙头地位稳固。
　　（2）水上业务业绩持续兑现，造船订单环比提升。水上收入为30.61 亿元，同比+72.73%。公司LNG 运输加注船份额保持全球领先，25 年上半年交付9 条船，新签订单规模达到32.4 亿元，环比增长37%；造船与船用燃料罐在手订单超过169.7 亿元。高价值量造船订单将于今年起逐步兑现，贡献公司主要业绩增量。
　　（3）绿色甲醇、焦炉尾气综合利用等项目即将投运，公司氢能业务迈入新阶段。25H1 氢能收入为3.37 亿元，新签订单4.4 亿元。截至2025 年上半年，全球共签订300 艘绿色甲醇燃料船舶，其中已有53 艘投运，航运业对绿色甲醇燃料的需求迫切。公司大力发展绿色甲醇领域，与华光海运、中国船燃、中石化中海燃供、香港运输及物流局等开展业务合作，其广东湛江的5 万吨绿色甲醇项目将于25 年四季度投运，应用前景广阔。焦炉尾气综合利用方面，2027 年预计达到20 万吨氢气+100 万吨LNG 产能，为公司创造可持续性盈利，首钢水钢项目预计2026 年投产。
　　化工订单环比回暖，液态食品多元化发展。化工环境板块营收为11.11 亿元，同比下滑14.32%；25Q2 新签订单环比增长43%，有所回暖，25H1 新签订单共为10.8 亿元。液态食品板块营收为18.77 亿元，同比下滑18.64%。中国区收入占比提升，毛利率同比提升5.1pct.；新签订单25H1 达到6.9 亿元,25Q2 环比提升62%。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司25~27 年实现归母净利润13.8/16.7/19.7 亿元，对应PE 分别为9.7 倍、8.0 倍和6.8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能产业发展不及预期、汇率波动风险。