公司亮点
　　（一） 中创新航是国内领先的动力电池企业，主要为新能源汽车提供动力电池和储能系统产品。公司具备全面自主研发能力并能单独完成动力电池生产，于往绩记录期间，公司动力电池的累积销量达到19.43GWh。根据弗若斯特沙利文，公司销量已超过10GWh可称为领先动力电池制造商。
　　（二） 公司以推出高竞争力的新能源车用电池与储能系统产品为导向，旗下拥有兼具高能量密度、长寿命以及高安全性的高电压三元电池、高安全水准的[弹闸]电池、具体积能量密度优势及快充性能的全极耳叠片电池、以及具有创新极简结构的行业首创产品[One-stop Bettery]电池，在能量密度和安全性两个动力电池的关键特性方面表现出了市场领先的产品力。根据弗若斯特沙利文，公司研发人员占比高于动力电池行业前十大企业中上市公司的平均水平，并且公司亦是江苏省级企业技术中心。
　　（三） 按装机量计， 截至2022年3月31日公司的市场份额为8.2%，在中国动力电池企业中排名第三， 在全球动力电池企业中排名第六。
　　行业前景
　　动力电池是新能源车最关键的部件之一，对于新能源车的动力、续航、安全以及使用寿命等性能至关重要。受益于全球新能源汽车市场的增长，动力电池市场蓬勃发展。中国是目前最大的动力电池市场，中国动力电池装机量在2017 年至2021 年间实现43.5%的复合年增长率。国务院颁布的《2030 年前碳达峰行动方案》提出2030 年实现清洁能源动力交通工具占比达到40%，给予新能源汽车市场强劲发展动力，同时推动动力电池需求快速增长。近年来，由于电池技术升级和生产规模扩大，动力电池在性能提升的同时，其平均成本大幅降低并仍有下降空间，进一步刺激新能源车销售市场并促进电池市场的发展。预计中国动力电池装机量于2026 年达到762.0GWh，实现2022 年至2026 年34.9%的复合年增长率。
　　公司经营
　　2019-2021 三年间公司收入由人民币（下同）17.3 亿元增长至68.2亿元，业绩增长迅猛。毛利由2019 年的8325 万元增至2021 年的3.8 亿元，整体毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%。毛利率变动受到电池原材料（包括正极材料和电解液）价格波动的及产能扩张的影响。 整体毛利率由2020 年的13.6%降至2021 年的5.5%主要是由于原材料价格大幅飙升。公司的研发开支由2019 年的1.4 亿增至2021 年的2.9 亿，研发费用占总收益的比重由2019 年的　　7.8%降至2021 年的4.2%。公司的归母利润/净亏由2019 年的亏损1.2 亿元转为至2021 年的盈利1.4 亿元，截至2021 年末，公司持有现金及现金等价物为31.1 亿元。
　　估值水平
　　我们选取两家上市动力电池企业进行对标：宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（1211.HK），2021 财年行业的平均市盈率大约为73.9 倍。公司按全球公开发发售后17.72 亿总股本计算，假设未行使超额配股权，对应市值为673.5-903.9 亿港元，公司2021 财年市盈率约为481.0-645.5，远高于行业平均水平， 公司的估值偏贵。
　　稳价人往绩
　　此次稳价人是华泰，2022 年初至今共参与保荐1 个项目，首日下跌。
　　市场氛围
　　2022 年上半年度港股新股市场气氛低迷，进入第三季度港股 IPO 节奏加快，7 月至今，已经有 26 只新股在港挂牌上市。8 月份以来港交所共迎来 10 家企业上市，但其中仅有3 家首日收涨。行业方面，2022 年受疫情、居民信心等多重因素影响，市场情绪悲观。此外，近期由于行业龙头比亚迪遇到大股东伯克希尔哈撒韦抛售，引发板块大幅调整。
　　基石方面
　　共引入天齐锂业、宏盛国际、大族激光、中伟香港、西藏诺德、和石复合材料、常州精测、兴发香港、小鹏汽车、TMA、吕礼志先生、江苏普正精密、维沃移动、江门新能源、合肥北城等15 位基石投资者，假设按照发售范围中位数44.5 港元计及超额配股权未获行使，合计申购1.25 亿股，占发售股份的41.30%。
　　申购建议
　　中创新航是国内第三大动力电池生产商，拥有深厚的制造工程技术积淀及行业领先的规模化运营能力。随着新能源汽车市场快速发展，近年中创新航营收增长迅速，并在2021 年实现扭亏为盈。未来随着新能源汽车渗透率不断提升，公司前景广阔。另一方面公司正与动力电池龙头宁德时代就6 项专利进行产权诉讼，可能对业务及财务状况产生不利影响。考虑到公司估值偏贵，近期原材料价格上涨，受市场利空消息影响，新能源汽车及动力电池板块表现低迷。因此综合评分61 分，评级为“中性”，投资者可于上市后持续关注。
　　风险提示
　　（1） 激烈的市场竞争；（2）原材料价格波动；（3）与宁德时代的专利诉讼案