预测净利润同比增长76%
　　众安在线将于3 月19 日披露2024 年全年业绩，我们预计公司综合成本率（CoR）同比+2.6ppt至97.8%，调整后净利润（2023 年调整净利润剔除一次性投资收益）同比增长76%至5.1 亿元人民币。
　　关注要点
　　2H24 盈利乘势而上，2025 盈利修复空间仍然可观。我们预计众安在线2024 年归母净利润同比增长76%至5.1 亿元人民币（2023 年调整净利润剔除一次性投资收益），对应2H24 实现归母净利润4.5 亿元人民币；承保盈利方面，我们预计公司2024 年CoR同比+2.6ppt至97.8%，较上半年承保盈利水平有所改善；2H24 投资收益在3Q24 股票市场走强推动下环比、同比均大幅改善；此外，科技业务减亏继续对整体盈利带来贡献。展望2025 年，我们预计众安CoR同比-0.7ppt至97.1%，归母净利润同比+114%至10.9 亿元人民币，基于科技业务转盈和承保改善，投资收益基本持平。
　　关注其健康生态发展趋势。众安在线近期推出的“众民保中高端医疗险”销售火热，其以免健康告知、高龄/带病/高危职业均可保、0 免赔（除外严重既往症相关责任）、拓展外购药械和重疾特需责任等特性成为市场焦点，这些特征较好地改善了过往医疗险责任范围与投保人/被保险人需求不匹配的诸多痛点，并且产品价格也较为优惠。我们认为众安此次尝试对于行业来说具有积极意义，但如何管理可能的理赔纠纷、控制赔付和盈利水平也对公司带来考验，我们较为看好众安产品创设及经营等能力，我们认为在医保改革大背景下公司健康险业务整体面临的机遇大于挑战，建议持续关注。
　　被剔除指数带来短期压制，也带来布局机会。2 月21 日，恒生科技指数公布调整结果，拟剔除众安在线，剔除前公司权重为0.46%，中金策略组估计本次剔除将带来约1.01 亿美元的被动资金流出，在此影响下众安出现股价调整。我们认为，本次恒科剔除众安恰逢公司盈利趋势反转阶段，且公司估值已具备安全边际、向上弹性较大，其股价弹性不仅包括一般保险公司都具备的股票收益弹性，还来自于公司的科技属性，过往市场情绪对其科技业务估值的影响大于基本面趋势，建议本次调整后逢低布局众安投资机会。
　　盈利预测与估值
　　由于4Q24 股市表现不及预期，我们下调公司24 年归母净利-27%至5.1 亿元，基本维持25 年归母净利预测不变、引入26 年预测12.6 亿元，维持跑赢行业评级。众安当前交易在0.7x 2025e P/B和15x 2025e P/E，我们将公司分部估值法（SOTP）下各分部估值基础滚动至2025 年，对应上调目标价6.7%至16 港元，对应0.99x 2025e P/B，潜在上涨空间38%。
　　风险
　　医保改革下医疗险受冲击；互联网保险市场竞争加剧。