本报告导读：
　　2024 财年业绩预告超预期，受益品牌势能提振、产品持续推新及渠道网络扩展；金价上行预期下，终端动销加速释放，2025财年高增延续可期。
　　投资要点：
　　业绩超预期，维持“增持”评级。考虑到金价上行产品价值凸显，调价预期加速终端动销释放，叠加规模增长驱动经营杠杆释放，上调预计公司FY2024-2026 归母净利润分别为14.68/25.57/33.84 亿元（原值11.07/15.09/19.21 亿元）。公司定位高端，享有较为明显的品牌溢价与用户口碑，且单店销售增长与门店拓展均具备强劲增速，成长空间可期，维持“增持”评级。
　　业绩简述：公司发布业绩预告，预计2024 财年实现净利润约14-15亿元，相较2023 年净利润4.16 亿元同比增长约236%-260%。
　　业绩预告超预期，调价预期加速终端动销释放。2024 财年业绩预告净利润表现超预期，主要由于：①集团品牌影响力持续扩大形成市场显著优势，带来存量店铺整体营收的大幅增长；②产品持续优化、推新及迭代，促进营收持续增长；③对比2023 年公司新增门店7 家、优化及扩容门店4 家，产生增量营收贡献。自2024 年9 月老铺黄金上一次调价以来国内金价上行16%，老铺黄金产品价值进一步凸显，公司计划于2025 年2 月25 日进行产品调价，同时对代购相关行为进行购买件数与购买次数的限制，以提升门店消费体验。我们认为，调价预期下2025 年1-2 月终端销售有望加速释放，预计2025 年同店仍将延续高增长；考虑到门店扩店调改及上海恒隆等商圈门店开业提振，高增延续可期。
　　经营杠杆释放驱动净利率稳步提升，海外拓店布局打开成长空间。
　　公司品牌势能处于上升期，新用户破圈、高净值人群渗透率持续提升，预计国内成熟门店单店店效仍有较大上行空间，考虑到经营杠杆释放及产品结构持续优化，净利率提升可期。基于中国港澳地区门店成功运营经验，预计2025 年年中新加坡将开设海外首家门店，单店模型跑通后海外有望加速拓店与品牌国际化进程，打开出海成长空间。
　　风险提示：金价波动及外部经济环境影响、市场竞争加剧风险等。