事件：公司披露 2024年盈利预告，预计实现净利润14-15亿元，同比增长236%-260%，其中24H1/24H2 分别实现净利润5.88/8.12-9.12 亿元，分别同比增长199%/270%-315%，24H2 增长环比提速。
　　点评：
　　品牌势能持续释放，同店增长亮眼、直营门店利润弹性可观。公司认为2024年业绩高增长核心来源为：1）品牌影响力的持续扩大、在高端黄金市场的份额优势显著，带动存量店铺及线上渠道收入大幅增长。2）产品的持续优化、推新、迭代。3）渠道扩张，2024 年门店净增加7 家，优化及扩容4 家。
　　老铺黄金作为经中国黄金协会认证的我国古法手工金器专业第一品牌，在产品设计及工艺上具备显著差异化优势，2021 年以来每年保持百余款产品的迭代、百余款新品的更新频率，迭代产品及新品在2021-2023 年每年各稳定贡献中高个位数的收入占比。据公司招股书，2024 年公司共计划迭代167款产品、推出161 款新品。同时，我们认为公司全直营模式下同店销售高增带来可观利润弹性，也是2024 年净利润超预期的主要原因之一。虽然由于金价持续上涨而公司以一口价定价、调价频率较低或对毛利率有一定影响，但是同店利润弹性仍然带动公司整体净利率提升。回顾公司历史数据，在毛利率2020 年以来持续稳定在41-43%的情况下，2023、24H1 得益于销售收入的高增，净利率从此前的高个位数大幅提升至13.1%、16.7%。
　　发布股份奖励计划，彰显长期发展信心。2025 年2 月10 日公司发布股份奖励计划，拟授予公司核心骨干不超过已发行H 股（不包括库存股）总数的10%，即947.75 万股H 股股份，以吸引、加深绑定优秀人才。授予对象综合多因素考虑，包含对公司的贡献及潜在贡献、于公司服务年限、所在部门对公司的长期发展贡献、上一年度绩效考核为“优秀”，以及针对新入职的公司高级管理层、中级管理层、核心业务/技术骨干等关键岗位。
　　盈利预测与投资评级：2024 业绩预告超预期，上调盈利预测。我们预计公司2024-2026 年收入分别为85.91/136.77/179.18 亿元， 同增170%/59%/31% ， 归母净利润分别为 14.73/25.06/34.26 亿元， 同增254%/70%/37%，对应2 月21 日收盘价PE 分别为58/34/25X。公司为稀缺的高端古法金品牌，有望持续兑现显著快于同业的业绩增长，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价下跌风险；产品推新不及预期；海外市场环境不确定性；消费需求疲软。