事项：
　　公司发布正面盈利公告，预计2024 年全年净利润约为14-15 亿元，较2023 年同比增长约236%-260%。相对应，预计公司24 下半年实现净利润8.1-9.1 亿元，同比增长270%-315%。
　　评论：
　　品牌势能持续向上，同店增长和新店扩张推动利润高增。公司在2024 年实现了超预期的业绩表现，主要原因如下：1）品牌影响力持续扩大，带来存量店铺整体营收（包括线上线下渠道）的大幅增长；2）产品持续优化、推新及迭代，促进了营收的持续增长；3）新增门店7 家、优化及扩容门店4 家，产生增量营收贡献。我们认为，公司卡位黄金珠宝高端赛道，奢侈品级能力做运营，具备高端渠道先发优势，稀缺性凸出；同时，产品吉祥意象契合情绪消费，得以在竞争中脱颖而出。随着公司收入规模的扩大，经营杠杆有望释放，带来利润率改善。
　　双节销售火爆，2 月25 日迎来25 年首次提价。小红书等社媒自来水流量赋能，老铺以“网红”品牌爆发强劲势能，持续带来销售热潮。春节期间，各地门店均呈现不同程度的排队现象，点钻葫芦、八宝罗盘、金刚杵等产品成为爆款，供不应求。据老铺黄金门店消息，于2 月25 日进行产品调价，且严格限制黄牛代购行为：2 月25 日前，每位顾客在门店购买饰品类产品每日限购一次，每次购买同款产品限购不超过2 件、购买总数限购不超过5 件。我们认为，25 年双节（春节+情人节）同庆，且考虑到年内首次调价前释放的前置购买需求，预计公司1-2 双月销售表现亮眼。
　　发布股权激励计划，激发团队动能。公司于近期发布《2025 年股份奖励计划》，拟向核心团队授予不超过947.75 万股H 股（不含库存股，占已发行H 股的10%），总规模占比当前股本5.63%。激励对象为董事、监事及核心员工（考虑员工对公司投入、责任、绩效、贡献等）。该激励计划，旨在吸引和留存对公司有杰出贡献的人才，绑定公司利益与员工一致，从而推动中长期战略更有效落地。
　　投资建议：考虑到黄金处于上升通道，且老铺品牌持续“破圈”，人群渗透和开店数量仍存在较大空间，我们上调24-26 年利润预测至14.3/24.8/32.3 亿元（前值12.8/19.7/28.1 亿元），复合增速50%。估值层面，考虑到公司作为稀缺的高端黄金珠宝品牌，势能向上，有望持续保持强劲增长，可享受一定估值溢价，给予目标市值1050 亿港元（对应26 年30xPE），目标价624 港元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：黄金价格剧烈波动、开店不及预期、古法黄金行业竞争加剧。