事件:
老铺黄金于2025 年2 月20 日发布盈利预告：公司预计2024 年全年实现净利润约14-15 亿元人民币，同比增长约236%-260%。
投资要点:
2024 年公司净利润增长亮眼，超过市场预期。公司预计2024 年全年实现净利润约14-15 亿元人民币，同比增长约236%-260%，其中2024H2 净利润8.12-9.12 亿元，同比增长270%-315%，环比2024H1提速，超过市场此前预期。净利润大幅增长的推动因素：①品牌影响力持续扩大，形成市场显著优势，带动存量店铺整体营收（线上线下渠道）大幅增长；②产品持续优化、推新及迭代，促进营收持续增长；③2024 年新增7 家门店，优化及扩容4 家门店，带来增量营收贡献。
门店扩张及优化稳步推进，看好2025 年同店表现。截至2025 年2月21 日，老铺黄金官网共计38 家门店，分布在13 个内地城市及港澳地区，选址均处于高端商场，同时，2024 年，公司共完成了五家门店的焕新优化，优化单店效率。近期老铺黄金多家门店公告宣布于2025 年2 月25 日进行产品调价，同时也进行限购，2 月25 日前，每位顾客在老铺黄金门店购买饰品类产品每日限购一次，每次购买同款产品限购不超过2 件、购买总数限购不超过5 件，我们认为此次门店提价有望进一步提升产品毛利率，强化品牌奢侈品属性。
发布股份奖励计划绑定优秀人才，坚定长期发展信心。2025 年2 月10 日，公司发布股份奖励计划，拟授予公司核心团队不超过已发行H 股（不包括任何库存股）总数的10%，即947.75 万股H 股股份，以吸引并绑定对公司战略增长有贡献的优秀人才。对授予对象的评估因素主要包括对集团发展、增长的现有或潜在贡献、集团服务年限、所在部门对集团长期运营的贡献（针对管理职级）及上一财年绩效考核需达到“优秀”等。
盈利预测和投资评级：公司2024 年的增长态势强劲，未来有望凭借品牌与产品优势，进一步拓展市场，提升盈利水平，我们上调公司2024-2026 年归母净利润分别为14.2/24.7/34.3 亿元，同比增速分别 为+242%/73%/39%，当前股价对应的PE 分别为60/35/25X，老铺黄金定位高端古法黄金，差异化优势突出，古法工艺创新叠加传统文化、时尚性元素彰显独特产品力，兼具保值性和收藏属性，我们看好公司未来一二线高端商圈门店稳步扩张，及出海新加坡、日本东京等市场带来的新增量，有望持续提升市场份额。维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；供应链风险；市场开拓及产品推广风险；渠道扩张风险；经营风险；原材料价格风险。