投资要点
　　24 年利润预计14-15 亿元，同比增长236%-260%，下半年加速增长
老铺黄金发布正面盈利预告，预计2024 年净利润14-15 亿元，同比增长236%-260%。对应下半年净利润8.1-9.1 亿，同比增长270%-316%，加速增长。
　　净利润高速增长主要源于：1）品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，存量店铺营收大幅增长；2）产品持续优化、推新及迭代；3）对比2023 年新增门店7 家、优化及扩容门店4 家。
　　品牌势能强劲和金价上涨周期共振，驱动同店高速增长，渠道持续拓展升级
24 年下半年增速明显提速，源于品牌破圈带来消费人群加速渗透。老铺黄金以“古法金饰”差异化切入市场，通过非遗工艺、奢侈品级门店体验及小红书等社交平台营销，成功塑造“黄金中的爱马仕”形象，持续吸引高净值客群。同时2024 年金价大幅上涨，公司调价机制通常较滞后，叠加公司参与商场折扣活动凸显产品性价比，同店高速增长。
　　新店拓展和老店调整同步推进，夯实高端品牌定位。2024 年公司新增门店7家，带来增量营收贡献，同时公司优化及扩容4 家门店，持续对门店位置、门店面积进行调整升级，进一步夯实高端品牌调性。
　　金价新高+涨价预期+品牌破圈，同店高增速有望延续
2025 年金价持续上涨创下新高，截至2 月22 日，上海金价上涨11.42%，老铺黄金的一口价定价模式更具价格吸引力。同时公司过去几年已经形成了稳定提价的预期，进一步刺激了消费需求。
　　近期公司多地门店出现排队热潮，同时公司多家门店通知将于2025 年2 月25 日进行产品调价，2025 年2 月25 日前，每位顾客在老铺黄金门店购买饰品类产品每日限购一次，每次购买同款产品限购不超过2 件、购买总数限购不超过5 件。
　　此次提价将进一步强化老铺黄金的品牌和产品的稀缺性，加速品牌破圈，有望推动同店持续高增。
　　盈利预测与估值
　　老铺黄金是我国古法黄金的先行者，差异化定位高端黄金珠宝，在产品和渠道上引领行业。考虑到公司同店维持高增长、品牌势能进一步释放，上调盈利预测，我们预计公司24/25/26 年分别实现营收79.8/128.5/174.3 亿元， 同比增长151.1%/60.9%/35.7%；；归母净利14.5/25.1/35.2亿元，同比增长249%/73%/40%，对应PE 分别为58.5/33.9/24.1 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：金价波动；行业竞争加剧等。