事件：老铺黄金发布2024 年业绩公告。24 年公司实现销售业绩97.95 亿元(yoy+166.4%)；实现营收85.06 亿元（yoy+167.5%）；实现净利润14.73 亿元（yoy+253.9%）。
　　品牌快速破圈，24 年营收同比+167.5%，引领古法黄金市场新风潮。2024年，老铺黄金实现收入85.06 亿元，同比+167.5%，24H2 营收49.85 亿元，同比+182.9%。分产品/服务收入来看：1）足金产品，24 年销售业绩为97.87 亿元，同比+166.5%；收入为84.99 亿元，同比+167.7%。24H2 实现收入49.80亿元，同比+182.8%。2）其他产品及服务，24 年销售业绩为0.08 亿元，同比+53.11%；实现营收0.07 亿元，同比+52.2%；24H2 实现营收0.06 亿元，同比+521.82%。分销售渠道来看：1）门店，24 年销售业绩为85.35 亿元，同比+162.86%；收入为74.50 亿元，同比+164.3%。24H2 实现收入43.22 亿元，同比+176.17%。2）线上平台，24 年销售业绩为12.60 亿元，同比+192.82%；收入为10.55 亿元，同比+192.2%。24H2 实现收入6.64 亿元，同比+236.58%。
　　24 年毛利率基本稳定为41.16%，净利率同比+4.23pct。24 年公司实现毛利35.01 亿元，对应毛利率为41.16%，同比-0.73pct；24H2毛利率为41.05%，同比-1.03pct。费用率方面：24 年公司销售费用率为14.54%，同比-3.68pct，主要系门店及销售团队扩张销售收入和员工薪酬增加所致；管理费用率为3.2%，同比-2.07pct，主要系业务增长所带来的行政管理员工数量以及各种开支增加；研发费用率为0.23%，同比-0.11pct，主要系研发员工人数及其薪酬增加所致。
　　净利率方面，24 年公司实现净利润14.73 亿元，对应净利率17.32%，同比+4.23pct；24H2 实现净利润8.85 亿元，对应净利率17.76%，同比+5.3pct。
　　品牌影响力持续扩大造就同店增长+120.9%，产品优化及门店扩展成为业绩高增重要因素。据公司公告，2024 年业绩高增原因如下：1）品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，老铺黄金始终专注“古法黄金”定位，坚持品牌战略聚焦，打造出显著的品牌优势地位和品牌影响力， 2024 年同店收入增长超过120.9%。2）产品的持续优化、推新及迭代，构建超强的产品研发能力。截至2024年底，公司创作出近2000 项原创设计，拥有境内专利249 项，作品著作权1314项，以及境外专利228 项。3）2024 年，公司新增门店7 家、优化及扩容门店4 家，产生增量营收贡献。
　　投资建议：考虑到公司是高端古法黄金龙头、国内开店+出海同步推进中，预计25-27 年归母利润分别为25.0 亿元、37.0 亿元、53.9 亿元，同比分别增加69.6%/48.2%/45.5%，对应2025/04/02 收盘价估值分别为50X/34X/23X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：黄金价格大幅波动；解禁对流动性的影响；现金流波动风险。