事件
　　公司发布2024 年业绩：2024 年营收85.06 亿元 （同比+167.5%），归母净利润14.73 亿元（同比+253.9%），经调整净利润15.02 亿元（同比+253.4%）。
　　2024H2 业绩增长提速，全年毛利率稳定、利润率提升2024H2 营收同比+182.9%，归母净利润同比+303.2%，营收利润增速环比2024H1 大幅提升。2024 年原材料价格大幅提升背景下公司综合毛利率稳定在40%+，规模效应驱动下盈利水平提升。2024 年综合毛利率41.2% （同比-0.73pct），归母净利率17.32%（同比+4.23pct）。2024H2 综合毛利率41.0%（同比-1.03pct），归母净利率17.76%（同比+5.3pct）。
　　品牌破圈、产品迭代、门店优化驱动业绩高增①品牌破圈带动同店增长：2024 年平均单个商场销售业绩（含税）3.28 亿元，2024 年忠诚会员数量新增15 万名至35 万，同店收入同比增速超过120.9%；②产品持续优化、推新、迭代：截至2024 年底公司已创作出近2,000 项原创设计；③相较2023 年新增门店7 家、优化及扩容门店4 家：
　　截至2024 年底公司在15 个城市开设36 家自营门店，位于包括SKP 系（5家）和万象城系（11 家）在内的26 家知名商业中心。
　　投资建议
　　基于公司2024 年业绩表现，我们预计公司2025-2027 年收入分别为180.28/271.70/355.63 亿元，对应增速分别为112.0%/50.7%/30.9%；归母净利润分别为32.09/50.17/67.65 亿元，对应增速分别为117.8%/56.4%/34.8%；EPS 分别为19.06/29.80/40.18 元/股，看好公司在中国珠宝市场与中国个人奢侈品市场份额提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；存货管理风险；宏观经济环境的不确定性影响；委托生产商产品质量控制风险