本报告导读：
　　2024 财年业绩略超预期，受益品牌势能提振、产品持续推新及渠道网络扩展；金价上行预期下，终端动销加速释放，2025财年高增延续可期。
　　投资要点：
　　业绩略超预期 ，维持“增持”评级。考虑到公司品牌势能上升、金价上行产品价值凸显加速终端动销释放，叠加规模增长驱动经营杠杆释放，上调预计FY2025-2026 经调整净利润分别为39.29/50.82 亿元（原值25.57/33.84 亿元），新增预计FY2027 经调整净利润为61.56亿元。公司定位高端，享有较为明显的品牌溢价与口碑，且单店增长与门店拓展具备强劲增速，成长空间可期，维持“增持”评级。
　　业绩简述： 2024 年实现收入85.06 亿元/yoy+167.5%，年内利润14.73亿元/yoy+253.9%，经调整净利润15.02 亿元/yoy+253.4%。
　　业绩略超预期，品牌势能提升加速终端动销释放。公司品牌势能处于上升期，2024 财年业绩实现高速增长，主要由于：①集团品牌影响力持续扩大形成市场显著优势，带来存量店铺整体营收大幅增长；②集团产品持续优化、推新及迭代，促进营收持续增长；③对比23年新增门店7 家、优化及扩容门店4 家，产生增量营收贡献。拆分业务看：①门店实现收入74.50 亿元/+164.3%，线上平台实现收入10.55 亿元/+192.2%，线上渠道收入占比略有提升1%；②足金产品实现收入84.99 亿元/+167.7%，其他产品及服务实现收入703.6 万元/+52.2%；③国内地业务实现收入76.51 亿元/+152.95%，香港及澳门地区实现收入8.55 亿元/+451.41%。
　　经营杠杆释放驱动净利率显著提升，品牌国际化打开成长空间。
　　2024 年公司毛利率41.16%/-0.73pct，经调整净利率17.66%/+4.29pct，期间费用率18.32%/-6.08pct，销售/管理/研发费用率分别同比变动-3.68pct/-2.07pct/-0.11pct 至14.54%/3.20%/0.23%。净利率较大幅提升，主要受益于规模增长经营杠杆释放，费用率显著优化。中期看，国内单店效益稳步提升、门店持续扩张，品牌势能提升高净值人群渗透率，驱动国内业务延续高增；长期关注品牌国际化进程，基于中国港澳地区门店成功运营经验，预计新加坡、日本单店模型跑通后海外有望加速拓店与品牌国际化进程，打开出海成长空间。
　　风险提示：金价波动及外部经济环境影响、市场竞争加剧风险等。