投资要点
　　近日，诺辉健康发布 2021 年半年报。报告期内，公司实现营业收入4,393.1 万元，同比 2019、2020 年增长 233.7%、317.4%；毛利率达到56.2%，相比 2020 年同期上升约 3500 基点；期内净亏损 28.91 亿元，经调整（排除优先股公允价值损失、上市开支、股份激励）后净亏损额为9993.4 万元，同比 2020 年增长 85.3%。
　　商业化稳步推进：报告期内，常卫清收入、发货量分别增长 148.5%、392%，噗噗管收入、发货量分别增长 623.7%、241%；公司销售团队扩展至 270 人，环比增加 137%，并与阿斯利康、京东健康、平安健康医疗、云鹊医与中国邮政签订战略合作协议，商业化能力进一步提升。
　　海外研发合作构建创新平台：报告期内，幽幽管与宫证清研发进度符合预期，公司设立全球创投基金孵化早筛技术与企业，并与 EpigenomicsAG、Proteomedix 签订合作协议，有望加速公司新品研发进度。
　　盈利预测与估值：公司作为我国肿瘤早筛先锋，在结直肠癌市场具备较强的先发优势，并展现出优秀的商业化能力；我们调整了对公司的盈利预测，我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 1.68 、4.07 和 11.32亿元，分别同比增长 138.0%、142.5%和 178.2%；扣非归母净亏损分别为 2.46、2.72 和 2.53 亿元；我们认为诺辉健康的合理目标价格为 83.97港元/股，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：主营业务单一风险，行业竞争加剧风险，销售、研发不及预期风险，估值波动风险