国内领先的民营保险集团
　　阳光保险于2004 年在北京成立，深耕保险行业近20 年，公司致力通过纵横计划及伙伴行动，为家庭提供多元化且覆盖全生命周期的服务体系，为企业客户提供一揽子风险解决方案。经过多年的发展，于2022 年12月在香港联交所正式挂牌上市。
　　目前公司正进行全面改革，整体效能不断提升。
　　人身险方面，持续优化业务结构，向价值转型；人力方面，通过差异化管理及队伍分层经营，阳光保险不断优化代理人质量，提升产能；产险方面，公司主动对非车险业务进行调整，压缩保证险的业务规模，又通过参与医疗保障体系的建设，提升意外伤害险和短期健康险的占比；科技方面，公司实施全面数字化转型，每年维持稳定的科研投入比，强化公司的科技能力，优化业务流程和数据及模型的运用。
　　寿险产险双轮驱动，业务稳健发展。
　　（1）人身险方面：集团收入及利润主要来源于人身险业务，2023 年上半年，人身险业务贡献近7 成的保费收入及逾8 成的净利润，代理人团队不断优化，业务品质持续提升。此外，寿险新单持续改善，期缴比例不断提升，业务逐步向价值转型。
　　（2）财险方面：车险业务是财险的主要业绩驱动力。车险业务逐渐摆脱综改影响，保费增速由负转正，占公司财险保费收入的近6 成。非车险业务结构调整，信用保证险业务规模持续压缩，意外伤害险和短期健康险的占比逐步扩张。2022 年，整体综合成本率首次跌落100%，实现承保盈利。
　　我们预计公司有望通过深化人身险改革，提高人身险的服务质量，进而创造更高的业务价值，同时通过推动财险改革，降低财险综合成本率，提升整体盈利能力。此外，我们认为随着资本市场的复苏，阳光保险投资端收益有望提升，因此我们给予阳光保险目标市值594 亿元，对应目标价为5.16 港元/股，较目前2023 年10 月30 日收盘价3.9 元仍有32.3%的增长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化；市场波动加剧；公司改革不如预期