事件：2023 年10 月12 日美国FDA 宣布向VUSE ALTO 薄荷醇口味烟弹发放MDOs（市场禁入令），英美烟草迅速上诉申请暂缓执行，据CSP 新闻，2024 年2 月5 日美国巡回法院正式授权，此MDOs 将被永远终止执行。同时，第五上诉巡回法院驳回FDA 申请将此案件转院受理的申请。因此，VUSE ALTO 薄荷醇烟弹将可继续在美国销售。
　　格局有望加速整合，换弹产品迎发展新机。根据尼尔森数据，依托ALTO 优异产品力，VUSE 美国市占率已达42.1%（截止2023 年12 月底）。此次核心薄荷醇产品获法院支持销售，有望驱动VUSE 份额继续提升。叠加近期FDA 对一次性非法产品加大打击力度，美国合规换弹市场或迎发展新机。
　　标的推荐：此次VUSE ALTO 薄荷口味顺利获法院支持，未来核心大客户订单有望维系稳健。此外，公司换弹客户NJOY 被奥驰亚收购后，凭借其资金&渠道优势，2024 年有望实现靓丽增长。预计2024-2025 年归母净利润分别为19.1 亿元、22.3 亿元，对应PE 分别为14.9X、12.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球合规趋严，新型烟草渗透率提升不及预期。