本报告导读：
业绩符合预期，受益私域流量、商户数字化与微信快手生态商业化加速三大红利，公司客户数与客单价量价齐升，有望维持高增长。
摘要：
业绩符合预期 ，维持“增持”评级。公司作为消费服务业SaaS 服务商龙头，受益流量去中心化、消费服务及零售全渠道数字化加速、以及微信、快手生态商业化步伐加速三大红利。公司跨行业，多品类，全产品线布局效果明显，付费客户数与客单价量价齐升。
业绩简述：公司发布2020 年财报，实现营收18.2 亿/+55.8%，归母净亏损2.94 亿（2019 年同期亏损5.92 亿），经调整净亏损3.18 亿（2019年同期净亏损4.21 亿）。
付费商家数与客单量价齐升。①分业务收入拆分：订阅解决方案收入+76.6%，SaaS 付费买家数+18%，客单价10,786/+49.6%；GMV 快速增长驱动商家解决方案7.57 亿/+33.7%；餐饮服务及管理服务收入增加驱动其他收入1,526 万/+78.1%；②核心经营数据：全年GMV1,037亿/+61%，服务商家数97,158 家/+18%，新增付费商家数59,940 家/+10%；③竞争加剧情况下，商家续签率有所下滑：头部商家占比20%，续签率85%/-5pct；腰部商家占比25%，续签率65%/-9pct；小微商家数量占比55%，续签率14%/-6pct；商家平均合同金额（ACV）+33%，ARPU+40%；④毛利率59.4%/+8.6pct，研发及营销投入规模效应逐步体现，市场开拓关键期营销费用及研发投入尽管维持高增长（营销费用+44%，研发投入+27%），但费用率持续降低（营销费用率-3.6pct，管理费用率-3.5pct，其他经营开支-5.5pct）。
拓渠道，扩产品，提能力将是公司核心战略。①公司在过去三年搭建并完善了直销、电话销售、大客户销售的销售渠道，接下来会进一步扩大销售网络；②公司正持续升级旗下产品，未来公司将进一步为大客户提供定制化服务，同时提供更多适合二线商圈小商家的产品来满足长尾需求；③未来公司将优化PaaS 能力，吸引更多第三方开发者，提升服务大型商家能力。打造更完整商家服务生态。
风险提示：行业竞争加剧，对核心平台过度依赖，巨头亲自参与竞争。