事件：
　　公司于5 月10 日公告，2021 年Q1 收入为4.17 亿元（+11.9%），经调整净利润为-1.95 亿（亏损扩大35.4%），业绩低于预期。
　　投资要点：
　　营收：21Q1 收入低于预期，预计主要系高基数、快手商家流失等影响21Q1 营收4.17 亿元（+11.9%），增速低于预期。其中Saas 订阅解决方案2.57亿元（+20.7%），商家解决方案收入1.57 亿元（-0.2%），其他收入0.04 亿元（+12.4%）。整体收入增速放缓主要系高基数和快手商家流失所致；商家解决方案收入下降主要系有赞支付交易费下降及口径改变，剔除后增长约20%。
　　经营数据：商家GMV 增速放缓，商家结构逐渐优化1）21Q1 GMV 236 亿（+13%），其中预计微信增长约40%，快手出现下滑。
　　2）商户数量方面，21Q1 新增付费商家7,961 家（-43%），主要系20Q1 疫情高基数因素影响，19Q1 新增付费商家数为7,604 家；存量商家95,692（+5%），环比下降1.5%，流失增加主要系小商家存活率低导致续费降低。
　　3）商家结构改善，大客户占比提升。21Q1 存量付费商家家。其中，有赞连锁、有赞美业、有赞教育存量付费商家数量均同比增长超过100%。
　　3）金额方面，21Q1 ACV 达13,060 元（+10%），订阅高阶版本的商家数量比例增长至约50%，预计随着大客户占比提升，商家结构逐渐优化，有望进一步增长。
　　盈利能力：毛利率保持平稳，费用增长使亏损加大1）整体毛利率为58.7%（+1.9pct），其中订阅解决方案毛利率为73.8%（+0.2pct），商家解决方案毛利率为35.1%（+0.4pct），基本保持平稳。
　　2）费用方面，销售费用率50.3%（+7.3 pct），主要系销售人员及区域中心投入使费用增长；行政费用率16.9%（+3.3pct）含上市中介费、差旅费增长，其他经营开支32.7%（+6pct）。费用率增长，致亏损加大。
　　亮点：推出新产品，完善微信运营功能，覆盖低线城市商家，布局海外电商业务1）推出“有赞企业微信助手”，对接微商城、有赞零售等已有产品，使商家能够在微信中高效管理私域客户资产，完善运营闭环。价格为基础版3800 元/年、专业版6800 元/年。
　　2）推出“旺小店”，主要面向三四线以下城市有门店的小型商家，为其提供引流到店服务，提供秒杀、社群结构等营销活动，价格为1888 元/年。
　　3）推出“AllValue”，为海外电商业务运营提供SaaS 服务，主要特点为：极速搭建独立站、极致优化客户体验、社交营销积累私域流量、一站式助力中国商家出海。价格为基础版19 美元/月+1% GMV、专业版59 美元/月+0.6%GMV。
　　发展战略：客户结构优化、生态化、国际化