本报告导读：
关注新模型开店进展，下半年开店有望提速。
摘要：
维持增持评 级。考虑公司优化经营模式，利润释放节奏调整，下调公司2023-2025 年归母净利润分别为3.42/4.38/5.91 元，EPS 分别为0.27（-0.09）/0.35（-0.27）/0.47（-0.46）元，对应PE 分别为25x/19x/14x。
看好公司新模型发力带来业绩弹性，维持增持评级。
业绩简述：业绩符合预期。公司2023H1 实现营收7.10 亿元/-18.73%，经调整净利润1.77 亿元，同比扭亏为盈，经调整净利率25.0%（酒店优化及亏损调整0.197 亿元）；归母净利润1.57 亿元，同比扭亏为盈。
2023H1 毛利率72.3%/+6.3pct. 其中，2023Q1 收入3.55-3.56 亿，净利润0.74-0.76 亿，净利率20.8%-21.3%；2023Q2 收入3.54-3.55 亿，净利润0.81-0.83 亿，净利率22.8%-23.4%。
现有酒馆优化迭代，向平台型转型。2023 上半年公司门店净增-114 家，一线/二线/三线及以下城市分别净增-17/-58/-40 家。截至2023.8.25 共562 家门店，中国内地一线/二线/三线及以下城市分别56/268/236 家，海外2 家；直营/特许合作/嗨啤合伙人门店分别425/126/11 家。
6 月启动嗨啤合伙人计划，小店加盟初见成效。轻资产模式灵活选址，嗨啤合伙人门店类型分为80-120 ㎡的精品店、180-200 ㎡的优品店和240-260 ㎡的臻品店，采用托管合作模式，海伦司为合伙人提供全方位支持。新店型面积较传统门店更小，运营费用低，坪效更高，将大大提升门店盈利能力。新开的嗨啤合伙人门店的平均单店日均坪效约为2023 上半年新开门店的约2.6 倍。截至2023.8.25，合伙人签约数量超80 个，已开业酒馆11 家，下半年开店进程有望加速。
风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。