事件概述
　　海伦司发布 2023 年半年报，2023H1 公司营收 7.10 亿元，同比下降 18.7%；实现归母净利润 1.57 亿元，经调整净利润 1.77 亿元，实现扭亏为盈。
　　分析判断：
　　迭代优化转变模式，“嗨啤合伙人”计划有望推动门店快速扩张2023 年上半年，根据市场新变化，公司积极调整发展战略，从线性连锁模式向平台型公司转型，对现有酒馆网络进行优化迭代。上半年新开 25 家酒馆，关闭 139 家酒馆。截至 6 月 30 日，酒馆网络从 2022 年 6 月 30 日的846 家减少至 653 家。
　　公司自 2022 年开始积极探索特许经营的合作模式，于 2023 年 6 月正式启动“嗨啤合伙人”计划，并推出了新的合作模式和单店模型，通过与合伙人优势互补、共创共享，共同为消费者打造有品位的聚会空间。“嗨啤合伙人”酒馆具有投资成本低、运营费用低、单店坪效高、氛围体验佳等优势，受到了合伙人的认可。根据公司公告，合伙人签约数量已达 80 余个，其中已开业酒馆为 11 家。我们认为，随着消费形势好转以及店型的不断打磨优化，将会吸引更多的合伙人加盟开店。
　　降本增效持续推进，盈利能力不断改善
　　公司通过精细化管理、整合供应链资源、优化物流模式和菜品创新等举措推进降本增效，营运数据得到改善。
　　我们认为，公司今年上半年关闭的门店大部分为低效或亏损门店，未来重点向优势加盟门店倾斜资源。费用率上，今年上半年，人力/房租/其他费用占比分别为 23.9%/14.2%/10.2%，去年同期分别为 43.5%/22.7%/13.9%，同比下降明显。公司亦在上半年新推出了百香果大扎、老冰棍吨吨桶等高毛利饮料化酒饮，不断丰富产品组合，既提升了毛利率，也契合了消费者对饮料化、分享型产品的需求。
　　投资建议：
　　随着关停低效门店、持续上新高毛利酒饮以及合伙人计划门店签约放量，公司盈利水平也将进一步提升。根据最新业绩公告，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年营收分别为 13.66/14.94/16.31 亿元（前值为42.04/60.63/-亿元），公司 2023-2025 年实现归母净利润分别为 2.90/3.72/5.10 亿元（前值为 4.04/7.69/-亿元）；EPS 分别为 0.23/0.29/0.40 元（前值为 0.32/0.61/-元），对应 2023 年 8 月 29 日 8.64 港元收盘价的 PE分别为 34.54/26.98/19.64X，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　开店不及预期；成本上涨风险；消费下行。