事件：
　　2023 年8 月28 日公司公告发布2023H1 财报，2023H1 实现营收433.8亿元（YoY+6.6%），毛利润12.9 亿元（YoY+7.9%），净利润3.83 亿元（YoY+68%），归母净利润2.45 亿元（YoY+118%）。2023 年5 月5 日公司以5.04 亿元完成对南京好享家工程集团的收购。
　　投资要点：
　　整体业绩表现：2023H1 公司面临宏观经济挑战，营收增速受一定扰动，但利润端表现较好，其中，1）交易业务稳健修复，主要受益于消费电子、交通出行以及家用电器收入的贡献，以及客户结构调整优化下带来的来自会员零售门店收入占比的提升；2）服务业务收入端增速略承压，主要由于其中的商家解决方案业务策略发生调整，上半年更多聚焦自主技术产品线的数字化解决方案，减少部分低毛利的精准营销服务，但一定程度带动整体解决方案的毛利率提升。
　　交易业务：2023H1 公司交易业务板块收入429.90 亿元（YoY+6.8%），其中自营业务收入增长6.7%至429.88 亿元，累计注册会员零售门店超过21.7 万家（YoY+13.5%），主要由于①疫情后市场需求及厂商产能和物流的逐步恢复，消费电子、交通出行及家用电器收入增长迅猛的贡献；②客户结构调整优化，活跃会员零售门店7.75 万家（YoY+18.8%），来自会员零售门店的收入占比稳步提升；③品牌合作加深，丰富品牌矩阵，2023H1 公司与苹果、联想、比亚迪及联合利华等头部品牌达成授权合作，总部供应链占比持续提升至55%；但部分增长被农资、酒饮、建材的收入下降所抵消，主要原因是农资板块上游价格波动较大，白酒及建材行业景气度偏低，公司主动缩减其相关业务。
　　服务业务：2023H1 服务业务板块收入3.43 亿元（YoY-5.8%），其中门店SaaS+订阅业务收入2.7 亿元（YoY+2.5%），公司累计SaaS+订阅用户12.1 万家（YoY+9.4%） ， 付费SaaS+ 用户 3.7 万家（YoY+37.4%），商家解决方案收入0.73 亿元（YoY-27.6%），主要由1）公司联合品牌商、厂商积极开展营销活动，赋能会员零售店，如618期间会员零售店线上订单同比增长82.6%，交易粉丝同比增长69.2%，GMV 同比增长206.2%；2）会员店网络扩张，会员零售门店黏性持续提升，SaaS 续费率达68%，客户满意度超过95%；3）　　推出更贴近会员店用户需求的SaaS+产品，升级综合解决方案为多场景SaaS+产品，丰富订阅付费制度，降低会员店付费转化门槛。
　　服务业务毛利率较去年同期增长9.0 个百分点，主要是由于商家解决方案业务策略战略性调整，①聚焦以自主技术产品线的数字化解决方案，减少了部分低毛利的精准营销业务；②软件业务重心由联合交付转移至自主交付，助力毛利率提升。
　　正式布局“AI+场景”，推出智能导购AI、营销策划AI 以及“千橙数字人”：公司基于多年积累的下沉市场大数据与大语言模型技术，打造具有汇通达业务特色的大模型，正式布局“AI+场景”，推出智能导购AI+营销策划AI+数字人的首批产品组合，服务会员店、供应链伙伴及上游厂商。其中，智能导购AI、营销策划AI 等智能助手可为会员零售门店提供采购策略和营销策略建议，减轻会员零售门店的运营负担；AI 数字分身“千橙数字人”，能应用于产品宣传、导购导览、直播带货、活动营销等场景中，帮助客户提高视频制作效率、降低内容运营人工成本以及拓展新的业务增长点。
　　盈利预测和投资评级：考虑到下沉地区消费力仍在复苏中，我们预计公司2023-2025 年营收分别为908/1,082/1,327 亿元，归母净利润分别为5.2/7.0/8.6 亿元，对应摊薄EPS 为1.02/1.39/1.70 元；根据SOTP 估值法，我们给予2023 年汇通达合计目标市值207 亿元，对应目标价37 元人民币/40 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；下沉区域B2B 行业增长不及预期；下沉区域SaaS 推广渗透不及预期；会员零售门店数量增长不及预期风险；AI 应用赋能效果不及预期等。