1Q23 Non-GAAP 净利润小幅好于我们预期
　　微博公布1Q23 业绩：收入4.14 亿美元，同比下降14.6%，符合我们和Bloomberg 一致预期；Non-GAAP 归母净利润1.11 亿美元，同比下降16.3%，小幅优于我们预期（1.04 亿美元）和Bloomberg 一致预期（9,850万美元），主要系公司人员优化效果显现。公司同时公告已批准派发特别现金股息0.85 美元/股及ADS，股息总额约为2 亿美元。
　　发展趋势
　　一季度广告业务压力尚存，增值服务业务同比增速转正。广告业务方面，1Q23 公司广告业务收入3.55 亿美元，同比下降16.8%（固定汇率口径下同比下降9%）。公司表示，一季度广告主预算仍以审慎为主基调，同时去年同期存在冬奥会相关营销投入带来的同比高基数。从广告主行业看，汽车、手机3C、奢侈品广告主伴随新品发布、线下品牌活动等投放较好，但快消品类如美妆个护广告主预算仍处于缓慢修复中。增值服务业务方面，1Q23 增值服务收入5,848 万美元，同比增速转正至1.7%（固定汇率口径下同比增长10%），主要由于平台社交电商业务保持高速增长。
　　组织结构优化成效显现，成本费用同比改善。我们判断4Q22 进行的人员优化效果在一季度开始逐步显现，其中成本方面，1Q23 毛利率79.3%，同比提升0.9ppt；费用方面，销售费用同比下降15.0%，研发费用同比下降19.4%，管理费用同比下降12.6%，均有较大幅度节省。综上，一季度人民币口径下Non-GAAP 营业利润同比已基本持平。公司在业绩会上表示会持续重视稳健盈利能力，以期实现全年整体利润率保持稳中有增。
　　强化垂直领域建设，静候广告主预算释放。用户产品方面，公司持续增强社交活跃，在关系流加入二度关系分发提高用户构筑新关系意愿，同时加强旅游、时尚、美妆等与线下消费强相关领域内容建设，捕捉用户需求变化；此外公司通过AIGC 辅助创作者内容生产，2Q23 已开始测试相关工具。商业化方面，公司表示3 月以来广告收入已恢复同比正增长，但部分快消行业的疲软表现拖累公司业绩复苏进程，更大修复有待观察下半年外部环境情况。
　　盈利预测与估值
　　由于广告行业复苏温和，我们下调2023/2024 年收入预测3%至19.4/22.1亿美元，而考虑到公司继续审慎成本费用投入，我们基本维持2023/2024 年盈利预测；考虑到市场情绪尚待回暖，我们下调港股/美股目标价8%至178港元/23 美元，均对应10 倍2023 年Non-GAAP P/E。 当前公司港股交易于7.4/5.4 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E，美股交易于7.1/5.2 倍2023/2024年Non-GAAP P/E，港股/美股目标价上行空间分别为38%/43%。
　　风险
　　宏观及消费需求复苏低于预期，行业监管政策加强，行业竞争加剧，投资减值风险。