我们预计公司2Q23 Non-GAAP净利润同比增长7.4%我们预计微博于8 月中下旬发布2Q23 业绩。我们预计：公司2Q23 收入4.28 亿美元，同比下降4.8%，Bloomberg一致预期为4.43 亿美元；2Q23Non-GAAP净利润1.18 亿美元，同比增长7.4%，Bloomberg一致预期为1.21 亿美元。
　　关注要点
　　受到年中大促带动，二季度广告业务或呈现同环比温和修复。广告业务方面，二季度受益于618 年中大促，广告行业进入旺季，但我们判断广告主营销预算仍向电商转化类倾斜，品牌广告温和修复；分行业看，我们预计汽车、手机、奢侈品、文娱等广告主在微博投放较好，而美妆个护类广告主预算仍待进一步释放。我们预计2Q23 公司广告及营销服务收入3.74 亿美元，同比下降2.9%（人民币口径下预计广告收入同比增长4.5%）。增值服务方面，由于去年同期存在一次性技术服务收入，我们预计2Q23 增值服务收入同比下降16.4%。综上，我们预计2Q23 公司总收入4.28 亿美元，同比下降4.8%。
　　成本费用投入节制，有望维持较好利润率水平。毛利率方面，我们预计2Q23毛利率79.0%，环比基本持平。费用方面，我们判断效率导向的策略延续，费用优化空间仍来自渠道推广提效及组织结构优化，节省的投入流向线下品牌活动如2Q23 举办的微博超级红人节、版权内容合作等。综上我们预计2Q23 Non-GAAP营业利润率33.6%，环比提升2.5ppt。
　　关注下半年品牌广告基本面修复。我们认为于微博而言，1）基本面修复中：
　　公司广告业务由于偏重品牌广告属性叠加线上广告媒介众多，业务修复进展相对有限，但后续季度转好趋势不改，建议关注消费环境边际改善及相关政策出台等；2）股东回报：公司此前公告于年中派发现金股息总额约2 亿美元，亦在1Q23 业绩会上表示会在保持财务灵活性的同时继续重视股东回报，我们判断未来分红政策或具备一定持续性。
　　盈利预测与估值
　　考虑到品牌广告恢复进程拉长及人民币贬值对报表端数字的负向影响，我们下调2023/2024 年Non-GAAP净利润预测2.5%/16.2%至5.23/6.11 亿美元，下调港股/美股目标价22%至139 港元/18 美元，目标价均对应8 倍2023 年Non-GAAP P/E，维持跑赢行业评级。当前公司港股/美股均交易于6/5 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E，港股/美股目标价上行空间分别为31.1%/34.4%。
　　风险
　　宏观经济及消费需求复苏低于预期，行业监管政策持续加强，行业竞争加剧，投资减值风险。