2Q23 Non-GAAP 净利润好于我们预期
　　微博公布2Q23 业绩：收入4.40 亿美元，同比下降2.2%（固定汇率口径下同比增长5%），其中广告业务收入好于我们和Bloomberg 一致预期；Non-GAAP 归母净利润1.26 亿美元，对应Non-GAAP 净利率28.7%，好于我们预期（1.18 亿美元）和Bloomberg 一致预期（1.16 亿美元），主要得益于广告收入的增速修复叠加成本费用保持审慎。
　　发展趋势
　　二季度行业旺季下，广告业务同比增速转正。广告业务方面，2Q23 广告业务收入固定汇率口径下同比增长7%，但受汇率影响，报表口径同比持平为3.86 亿美元。从广告主行业看，手机、汽车等依托微博活跃的垂直领域内容生态，投放保持强劲增长；奢侈品、医疗健康等则受益于线下消费复苏，投放增速亦较好；美妆、游戏等行业投放受预算分配扰动，相对弱势。增值服务业务方面，2Q23 增值服务收入5,457 万美元，同比下降15.5%（固定汇率口径下同比下降10%），主要由于去年同期存在一次性技术服务收入。
　　成本费用控制良好，利润率水平维持高位。成本方面，2Q23 毛利率78.6%，环比小幅下降0.7ppt 但仍维持较高水平。费用方面，三项费用（销售/管理/研发）合计环比保持相对稳定，其中由于1H23 手机出货量同比减少，微博渠道投放费用也相应有所节约。综上，在收入稳健恢复、成本费用管控良好下，2Q23 Non-GAAP 营业利润率34.9%，环比提升3.9ppt，Non-GAAP 净利润率28.7%，环比提升1.8ppt。
　　下半年广告主投放仍或分化，关注垂直领域内容建设。用户及内容方面，公司于业绩会表示，伴随暑期流量旺季，微博在热点、文娱等领域用户表现活跃、流量提升明显，下半年计划着重加强美妆、旅游等领域扶持，为商业化奠定流量和内容生态基础。AI 方面，公司尝试通过创作助手工具帮助头部作者生产商业博文，同时填充中长尾账号内容生态；此外公司也在积极探索AI在社交互动领域的应用，如在微博私信场景提供AI 聊天服务等。我们认为，展望下半年，三季度作为广告行业传统淡季，广告主投放恢复进程或有所放缓，而四季度受益于年终大促、节假日等因素，广告主预算释放或更积极。
　　盈利预测与估值
　　考虑到人民币汇率波动及宏观不确定性，我们小幅下调2023 年Non-GAAP净利润2%至5.10 亿美元，维持2024 年盈利预测。维持跑赢行业评级，当前公司港股/美股均交易于6/5 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E。维持港股/美股目标价139 港元/18 美元，对应8 倍2023 年Non-GAAP P/E，港股/美股目标价较当前股价上行空间分别为30.4%/31.4%。
　　风险
　　宏观经济及消费需求复苏低于预期，行业监管政策持续加强，行业竞争加剧，投资减值风险。