我们预计3Q23 Non-GAAP净利润同比增长9.3%
　　我们预计公司3Q23 收入4.42 亿美元，同比下降2.6%，Bloomberg一致预期为4.49 亿美元；3Q23 Non-GAAP净利润1.30 亿美元，同比增长9.3%，Bloomberg一致预期为1.31 亿美元。
　　关注要点
　　预计淡季下品牌广告业务缓步修复。三季度进入广告行业传统淡季，叠加线上品牌广告媒介竞争仍相对激烈，我们判断广告主预算释放有限且较为分散。从广告主行业角度，我们观察到手机、文娱、电商、线下服务类行业三季度于微博投放相对积极，而美妆个护品牌投放从同比角度或仍存在一定差距。我们预计3Q23 微博广告及营销服务收入3.87 亿美元，同比下降1.6%（固定汇率口径下同比增长3.8%）。我们预计三季度微博总收入4.42 亿美元，同比下降2.6%（固定汇率口径下同比增长1.8%）。
　　成本费用有望延续良好控制，利润率水平或同环比提升。毛利率方面，我们预计3Q23 毛利率79.3%，同环比分别小幅提升0.1ppt/0.7ppt。费用方面，我们判断公司仍延续审慎投入策略，同时去年年底人员优化带来的效果持续，我们预计三项费用率（销售/管理/研发）合计同比下降2.0ppt。综上，我们预计3Q23 公司Non-GAAP净利润1.30 亿美元，对应Non-GAAP净利率29.4%，Non-GAAP净利率同环比分别提升3.2ppt/0.7ppt。
　　广告产品持续迭代，积极获取双十一预算增量。广告产品方面，微博超级粉丝通上线新版本融入AIGC功能，产品广告模型已实现智能文案生成、广告文案衍生等功能；“帮上头条”产品上新博文共创功能，能够在关注流页面展示品牌与创作者联合创作标识。双十一方面，微博发布产品营销攻略，提供多样化产品组合及大促专项运营支持，积极获取广告主在电商旺季的广告预算增量。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司自身品牌广告恢复进程相对缓和以及人民币汇率波动对报表端数字的负向影响，我们下调2023/2024 年收入2%/4%至17.8/19.6 亿美元，基本维持2023 年Non-GAAP净利润预测5.07 亿美元，下调2024 年Non-GAAP净利润4%至5.84 亿美元，同时考虑到市场情绪较弱，我们下调港股/美股目标价18%/17%至114 港元/15 美元，均对应7 倍2023 年Non-GAAP P/E。维持跑赢行业评级，当前公司港股/美股均交易于5.5/4.8 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E，港股/美股目标价上行空间分别为26.3%/28.1%。
　　风险
　　宏观经济及消费需求复苏低于预期，行业监管政策持续加强，行业竞争加剧，投资减值风险。