微博发布23Q4 和2023 年度未审计财务业绩，23Q4 收入恢复同比正增长，经营利润率保持稳定；2023 年整体收入恢复缓慢，费用控制得当，经营利润率保持稳定。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　23Q4 收入恢复同比正增长，2023 年现金流表现健康。微博23Q4 净收入4.64 亿美元，同比+3.5%，按固定汇率（人民币7.13=1.00 美元，下同）计算同比+5%；GAAP 经营利润1.19 亿美元，同比-25.8%，经营利润率26%，同比-10.2ppts；GAAP 归母净利润8323 万美元，同比-41.4%；non-GAAP 净利润7637 万美元，同比-57.2%。23Q4 经营性活动现金流入2.18亿美元。2023 年净收入17.6 亿美元，同比-4.2%，按固定汇率计算同比+1%；GAAP 归母净利润3.43 亿美元，同比+300%；non-GAAP 净利润4.51 亿美元，同比-16.6%。截至12 月31 日，公司现金、现金等价物及短期投资总额32 亿美元，2023 年经营性活动现金流入6.73 亿美元。
　　广告营销业务缓慢恢复，2024 年奥运会赛事有望刺激品牌投放。23Q4 广告营销收入4.04 亿美元，同比+3.4%；其中来自阿里巴巴的广告收入达到4489 万美元，同比+6.2%。增值服务收入5993 万美元，同比+4.3%，主要由于游戏相关收入增加。2023 年广告营销收入15.3 亿美元，同比-3.9%，主要受到人民币兑美元同比贬值的不利影响；增值服务收入2.26 亿美元，同比-5.8%。根据业绩会管理层的发言，2024 年奥运会赛事的举办有望刺激食品饮料、运动鞋服行业的品牌广告投放；游戏版号发放增加也将提升游戏广告主的投放预算；传统汽车、美妆护肤的广告投放压力依然较大。
　　Q4 营销费用同比明显增加，2023 年整体经营利润率保持稳定。23Q4 non-GAAP 毛利率78.8%，同比+2.1ppts；non-GAAP 销售费用率29.4%，同比+2.8ppts。22Q4 由于假面科技创始人约定的业绩情况未达到，拨回之前期间计提的应计薪酬开支，导致当期管理费用为正值；23Q4 恢复正常，因此经营利润同比下滑较大；23Q4 non-GAAP 研发和管理费用率19.1%，相比除22Q4 外的正常季度有所下降。2023 年 non-GAAP 毛利率79.2%，同比基本持平；non-GAAP 经营利润率33.6%，同比+1.5ppts。
　　估值
　　我们预期在奥运会赛事拉动下，2024 年下半年广告收入增速好于上半年；2023 年收入恢复比我们此前预期更缓慢，且2024 上半年汇率负面影响仍存在，我们下调2024/25 年non-GAAP 归母净利润至4.21/4.84 亿美元，预计2026 年non-GAAP 归母净利润为5.29 亿美元；对应2024/25/26 年PE 为5.8/5.0/4.6 倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济增速下滑；广告投放低于预期；内容监管超预期；竞争加剧。