核心观点：
　　公司发布24Q1 财报：24Q1 公司收入3.95 亿美元，YoY-4%,QoQ-15%（彭博一致预期为3.88 亿美元），恒定汇率口径的收入同比持平。毛利率达到78%，同比下降1.2pct，环比下滑0.4pct。GAAP 归母净利润为4944 万美元，YoY-51%，QoQ-41%,一致预期为6298 万美元。
　　NonGAAP 归母净利润为1.07 亿美元，YoY-4%，QoQ+40%，一致预期为8590 万美元（实际超过一致预期24%），收入和利润率保持稳定。
　　美妆行业仍承压，3C、汽车、医疗健康等行业保持增长。24Q1 广告收入为3.39 亿美元，YoY-5%,QoQ-16%,恒定汇率的收入同比持平。24Q1来自于阿里巴巴的广告收入为2255 万美元，同比增长23%，环比下滑50%；第三方广告客户收入为3.16 亿美元，同比下滑6%，环比下滑12%。行业来看，除了美妆仍有下降，3C、汽车、医疗健康等行业保持增长。下半年来看，三季度夏季奥运会也有助于获得品牌广告增长，公司将在鞋服、游戏、食品饮料、大健康等行业获取客户预算。24Q1VAS收入为5655 万美元，YoY-3%,QoQ-6%。
　　盈利预测与投资建议。Q1 收入和利润表现较为稳健，分行业表现来看，除了美妆的下滑拖累业绩，其他行业均有不同程度增长，我们预计下半年奥运会事件性营销或带来广告预算投放的增量，结合美妆行业下滑收窄，或带来业绩的向上调整机会。我们预计2024-25 年收入达17.7 亿美元、18.4 亿美元，同增0.7%/3.8%。2024-25 年经调整归母净利润预计为4.87、5.32 亿美元，同增8.0%和9.4%。按1xPEG 估值给予24 年经调整净利7.6 倍PE，合理价值为15.22 美元/ADS（118.87 港元/股），维持买入评级。
　　风险提示。营收结构单一、中美监管政策、汇率波动等风险。