业绩简评
　　2025 年10 月28 日晚间公司披露2026 财年一季报，FY26Q1（2025年6-8 月）暑期季度实现营收15.23 亿美元，同比增长6.1%；实现归母净利润2.41 亿美元，同比下降1.9%；Non-GAAP 经营利润3.36 亿美元，同比增长11.3%；Non-GAAP 归母净利润2.58 亿美元，同比下降1.6%。
　　经营分析
　　FY26Q1 总收入同比增长6.1%至15.23 亿美元，超过指引上限。教培业务方面，出国考培/出国咨询收入同比增长1%/2%，好于此前指引，主要系青少国际教育、亚洲等出国咨询、背景提升业务表现较好；K9 新业务同比增长15.3%，符合预期。公司预计FY26Q2秋季学期总收入同比增长9-12%，有所提速，主要得益于K12 业务秋季招生表现较好，老生续班率提升+口碑吸引新生入学共同推动。公司预计秋季学期K9 收入增速提升至20%左右，高中回到双位数增长。我们预计如果寒假竞争态势不发生重大变化，得益于较好的续班和招新，以及较低的基数，下半年加速趋势有望持续。
　　FY26Q1 公司Non-GAAP 经营利润率提升1ppt，超出市场预期。虽然出国业务增长放缓带来了利润率压力，但是通过提升运营效率和成本控制，以及东方甄选利润率提升，集团整体利润率实现提升。公司预计FY26Q2 秋季学期利润率将继续提升，且幅度预计大于Q1，教培业务和东方甄选业务预计都将构成正向贡献。
　　股东回报积极，计划执行分红+回购共4.9 亿美元。2025 年7 月公司批准了三年股东回报计划，从2026 财年开始，将上一财年归母净利润的不少于50%用于股东回报。本次公司随财报宣布2026 财年股东回报计划为现金分红1.9 亿美元（分两期支付，预计分别于25 年12 月和26 年6 月支付）+回购3 亿美元（未来12 个月内），综合回报率约5%，符合预期。
　　盈利预测、估值与评级
　　K12 教培供需再平衡背景下，教培企业开始回到常态化增长。今年暑期小机构招生动作激进，但教学质量不及预期触发家长在秋季重新选择机构。随着国家对非学科培训消费的支持，对供给端限制越来越小，公司作为教学质量和运营能力优质的知名机构，有望取得更多市场份额。预计公司FY2026-2028 总收入53.32/58.29/63.59 亿美元，归母净利润4.82/5.26/5.78 亿美元，现价对应PE 为20/18/16x，增持评级。
　　风险提示
　　机构竞争加剧；出国业务招生不及预期；教学质量下滑。