事件：
　　2025年6-8月公司净营收15.23亿美元/+6.1%（超此前指引上限），经营利润3.11 亿美元/+6.0%，Non-GAAP 经营利润3.36 亿美元/+11.3%；归母净利润2.41 亿美元/-1.9%，Non-GAAP 归母净利润2.58 亿美元/-1.6%。
　　收入指引：预计FY2026Q2 净营收为11.32~11.63 亿美元/+9~12%，预计FY2026 全年净营收51.45~53.90 亿美元/+5~10%。
　　点评：
　　教育新业务增速放缓主要系市场竞争加剧等因素拖累，暑期学生留存率提升带动秋季报名，我们预计Q2 国内K12 教育业务增长将有明显加速。分业务看，出国考培、出国咨询同增1%、2%，成人及大学生国内考培业务同增14.4%，教育新业务同增15.3%；非学科辅导报名人次53 万/+9.5%，智能学习系统及设备在近60 个城市中使用、活跃付费用户45.2 万/+40%。
　　分红预提所得税及SBC 费用对盈利能力有所扰动。FY2026Q1 毛利率58.1%/-1 pct，经营利润率20.4%/-0 pct，Non-GAAP 经营利润率22.0%/+1pct；归母净利率15.8%/-1 pct，Non-GAAP 归母净利率17.0%/-1.5 pct。
　　公司重视股东回报，董事会批准三年期股东回报计划，拟将不低于前一财年股东应占净利润的50%用于回馈股东，2026 财年将派发总额约1.9亿美元的普通现金股息。同时，启动新股份回购计划，未来12 个月内拟回购最多3 亿美元。
　　投资建议：公司核心业务收入稳健，降本增效有望提升利润率，同时公司发力AI 产品并推动OMO 教学系统建设。教育业务伴随网点产能稳步扩张仍将维持整体稳健增长，公司持续提升股东回报，预计FY2026-FY2028 公司归母净利润为4.7/5.2/5.9 亿美元， Non-GAAP 归母净利润为5.4/5.8/6.4 亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧，宏观经济波动等。