事件:
　　2024 年1 月18 日，安能物流发布2023 年度业绩预告：2023 年，公司预计录得非香港财务报告准则利润不少于5.00 亿元，2022 年同期录得非香港财务报告准则亏损2.18 亿元，同比扭亏为盈。其中：
　　公司预计2023 年录得收入98.95 亿元，同比+6%；录得毛利润12.42亿元，同比+70%；录得营业利润不少于5.65 亿元，2022 年同期录得营业亏损1.71 亿元，同比扭亏为盈。
　　投资要点:
　　战略调整初见成效，货品结构持续优化，2023H1 单价大幅上涨公司当前正处于发展战略由“规模主导”转换为“质量优先”的转型期。2023H1 公司完成零担货运总量533 万吨，同比-1.1%；完成零担总票数5652.20 万票，同比+14.6%；票均重为94 公斤，同比-13.8%。单票重量下降主因货品结构优化：公司迷你小票（70 公斤以下）及小票零担（70 至500 公斤）货量分别增加17.5%及5.8%，而大票零担（500 公斤以上）货量下降了17.4%。小票零担的单价和利润率较大票更高，对服务质量和增值服务方面的要求更高。得益于货品结构的优化和实施全新的成本价格机制，公司2023H1 零担运输单价达854 元人民币/吨，同比+13.1%。
　　营运效率与服务品质双升，公司产品竞争力增强，期待议价能力提升
　　利润率高的小票零担对公司的营运效率与服务品质都提出了更高的要求，随着高质量增长的战略执行，公司不断提高产品竞争力满足终端客户的要求。时效方面，2023H1 公司平均运单时长同比-10.1%，时效兑现率达72.1%，同比+11.5pcts。服务质量方面，2023H1 公司遗失率从2022H1 的1.2 件/每10 万件下降为2023H1 的0.8 件/每10 万件，破损率从2022H1 的50.4%下降为2023H1 的36.0%。
　　综合来看公司产品竞争力显著增强，每十万票中投诉的数量从2022H1 的1268 票下降为2023H1 的532 票，同比-58.0%。高质量增长战略得到落实。
　　精细化管理降本增效显著，助力业绩高增长
　　公司多措并举、精细化管理下，降本增效显著。公司持续推进分拨中心网络优化——拉长干线运输线路，强化核心枢纽作用，并优化裁撤小型集散分拨中心。2023H1 公司共拥有分拨中心94 个，其中核心枢纽/中转枢纽/其他分拨中心分别为34/22/38 个，较2022 年末分别+22/-21/-43 个。2023H1 公司单位运输成本/单位分拨中心成本分别同比+0.3%/持平，同比分别+1.3%/+1.1%，增速放缓。综合来看，2023H1 公司单位营业成本同比+6.4%，增速小于营业收入（YoY+13.1%）。2023H1 单位毛利达104 元/吨，同比+108.0%。
　　收入端与成本端双击下公司预计2023 年实现业绩高增，预计录得毛利润12.42 亿元，同比+70%，预计录得营业利润/非香港财务报告准则利润分别不少于5.65/5.00 亿元，较去年（-1.71/-2.18 亿元）均有大幅增长。
　　盈利预测和投资评级我们预计安能物流2023-2025 年营业收入分别为99.05 亿元、109.89 亿元与121.46 亿元，归母净利润分别为3.96 亿元、5.84 亿元与7.12 亿元，对应PE 分别为11.33 倍、7.69倍与6.31 倍。公司作为国内加盟制快运龙头企业，中短期来看战略调整、管理改善成效初步显现，中长期来看有望受益于零担加速渗透带来的成长空间。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示经济增长不及预期；公路货运占比下降；价格战重启，行业竞争加剧；人工及油价成本大幅上行；相关政策影响不确定性；公司业绩不及预期。