公司预计1H24 经调整净利润不低于4.25 亿元，毛利同增约58%
公司发布正面盈利预告：1H24 收入同增16%至约52.78 亿元，毛利同增约58%至约8.73 亿元，经调整净利润不低于4.25 亿元，同增80%以上。据此我们计算2Q24 盈利：收入约29 亿元、同增17%、环增22%；毛利约4.9 亿元，同增约45%、环增约28%；毛利率约17%，同比约+3.3ppt，环比约+0.8ppt；经调整净利润不低于2.16 亿元，同增35%以上、环增3%以上。经调整净利符合我们预期，而收入及毛利略高于我们预期，主由公司定价有韧性、货量增长良好、降本动能充足。
　　关注要点
　　1、货量逆势增长，带动上半年收入高增。二季度经济环境及公路货运需求整体偏弱：除汽车外的消费品零售额同比+3.3%，PMI平均49.8；整车货运流量指数同比-3.6%。公司1Q24 货量同增22%、票数同增25%，我们估计2Q公司货量或仍延续近20%同比增速、逆势高增。
　　2、公司成本及服务等网络竞争力持续凸显，良性生态吸引加盟商入网。行业需求疲软阶段，尾部加盟商及专线公司经营承压，或部分流向龙头快运网络。安能5 月以来率先开展“3300”产品优惠政策，300kg以内全免特殊加收费，吸引小票货物及加盟商入网。我们根据公司官网不完全统计，5 月以来河南、安徽、西藏等地经招商加入安能网络的加盟商达260 家以上。在取得规模扩张的同时，公司收入及毛利率仍能取得同环比健康增长，得益于公司良好加盟商生态、行业相对良性的竞争环境。
　　3、看好加盟快运龙头网络价值的广阔成长空间。据运联研究，2023 年中国零担行业CR10 不足10%，市场存在大量分散的专线与区域网公司。近年如家具家电、汽配、五金等行业正加速供应链渠道扁平化与下沉化变革，快运网络覆盖优势更加凸显。我们看好公司持续利用干线网络的规模和成本优势，整合行业碎片化的零担物流需求，引领零担市场走向高效与集中。
　　盈利预测与估值
　　基于公司定价韧性良好、毛利超预期增长，我们上调2024/2025 年经调整净利润6%/6%至8.42 亿元/10.57 亿元，同比增65%、26%。现价对应2024/2025 年9.0 倍/7.1 倍经调整市盈率。维持跑赢行业评级，基于对快运整合空间的更乐观预期，上调目标价18%至10 港元，对应12.5 倍、9.9 倍2024 年/2025 年经调整市盈率，较当前股价有38.9%的上行空间。
　　风险
　　经济增长不及预期，行业价格竞争趋势加剧，成本控制不及预期。