业务规模稳步增长，资本结构良好。2023 年公司营收与利润持续提升。2023年公司持续经营收入33.02 亿元，同比增长24.3%；毛利约17.2 亿元，同比增长24.0%；期内综合毛利率约52.2%，与上年同期52.3%基本持平；归母净利润9.7亿元，同比增长30.8%；公司经营活动现金流量9.6亿元，同比增长31.8%，公司无负债且现金流充足。其中，商业代建依然是公司最大收入和利润来源，2023 年收入23.5 亿元，占总收入的71.0%，与2022 年的16.7 亿元相比增长了40.5%。
全国业务布局，持续引领行业。公司继续保持房地产轻资产开发领域第一身位，连续八年保持20%以上的代建市场份额。截至2023 年末，公司代建项目已布局中国29 个省、直辖市及自治区的122 座主要城市，合约项目总建筑面积1.19亿平方米，同比增长17.9%。在全国化的布局下，主要经济区域持续保持较大比重：合约项目预估总可售货值约6933 亿，规模占整个可售货值的77.7%；其中长三角经济圈项目2897 亿，占32.5%，环渤海经济圈、京津冀城市群项目2343 亿，占26.2%，珠三角经济圈项目1228 亿，占13.8%，成渝城市群465亿，占5.2%。
多元客户结构，拓展业务边界。公司及时调整自身业务结构，深化国有企业、金融机构等业务机会。2023 年公司新拓展业务保持逆势增长，新拓展代建项目的合约总建筑面积3530 万平方米，同比增长25.0%，其中政府业务、国有企业委托方及金融机构占比74.7%；新拓展代建项目代建费预估103.7 亿，同比增长20.5%，其中政府、国有企业委托方及金融机构占比约69.4%。新拓多类型业务除住宅外、还覆盖产业园区、公租房、人才公寓、共有产权房、未来社区、市政配套、商业、酒店、办公室等。截至2023 年末，按合约项目总建筑面积测算，政府类业务为3200 万平方米，占比26.8%；国有企业委托项目为4090 万平方米，占比34.2%；私营企业委托项目为3790 万平方米，占比31.7%；金融机构委托项目为880 万平方米，占比7.3%。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为12.53/15.46/18.74亿元，EPS 分别为0.62/0.77/0.93 元。考虑到公司深耕代建领域，业务储备丰富且增速较高，维持“买入”评级。
风险提示：房地产市场持续下行、行业竞争加剧超预期、业务拓展不及预期等风险。