核心观点
　　公司2024 年上半年新拓代建项目建面1746 万方，同比增长1.1%；新拓代建项目代建费预估41.9 亿元，同比下降18.1%，主要由于单方代建费较低的政府代建在新拓面积中的占比为30.7%，较去年同期提升3.1 个百分点。公司的代建龙头地位持续稳固，上半年以新签代建面积计算的市占率为23.8%，较2023 年全年提升3.4 个百分点。公司深度助力库存消化、保障房建设、保交楼等房地产领域重点工作，相关业务增长空间有望进一步打开。
　　事件
　　公司发布2024 年上半年业务数据，上半年新拓代建项目建面1746 万方，同比增长1.1%；新拓代建项目代建费预估41.9 亿元，同比下降18.1%。截至上半年末，公司代建项目的合约总建面达12279 万方，在建面积达5315 万方。
　　简评
　　订单获取保持平稳，政府订单占比有所提升。2024 年上半年公司新拓代建项目建面1746 万方，同比增长1.1%；新拓代建项目代建费预估41.9 亿元，同比下降18.1%，主要由于单方代建费较低的政府代建在新拓面积中的占比为30.7%，较去年同期提升3.1个百分点。公司的代建行业龙头地位持续稳固，根据中指研究院数据，上半年公司新签代建面积稳居行业第一，按新签面积计算的市占率为23.8%，较2023 年全年提升3.4 个百分点。
　　深度助力库存消化、保障房建设、保交楼等房地产领域重点工作。
　　库存消化方面，公司帮助地方国企与民企较为高效的去化库存，1-5 月公司代建项目销售金额308 亿元，同比增长19.4%，增速大幅优于行业整体。保障房建设方面，公司长期以来深度参与安置房、人才公寓、共有产权房等项目建设，近日新中标浙江省首个配售型保障房代建项目——杭州市西湖区转塘单元地块代建项目。保交楼方面，自2021 年至今，公司已深度参与江苏、浙江、广东、广西、重庆、河北等多地的“保交楼”工作，落地纾困保交楼业务总建筑面积超1000 万方。房地产领域各项重点工作的持续推进，有望进一步打开公司相关业务的增长空间。
　　维持买入评级和9.51 港元的目标价不变。我们预测公司2024-2026 年EPS 为0.61/0.77/0.95 元。公司保持代建行业龙头地位，深度助力房地产领域各项重点工作，业务增长空间有望进一步打开，维持买入评级与9.51 港元的目标价不变。
　　风险分析
　　1. 自2021 年下半年以来，房企融资渠道收紧，人力过剩，不少房企选择通过代建这种无负债手段实现扩张与生存，目前已有包括华润、金地、龙湖在内的60 多家房企涉足代建行业，且大多选择了和绿城管理控股一致的轻资产模式，行业竞争加剧可能带来公司毛利率降低；2. 绿城管理控股作为轻资产公司，需要项目经理把控项目设计、施工、销售、后续物业的全流程进度，对项目经理有较高的要求，人才发展速度跟不上可能会制约公司订单增长，激烈竞争亦有可能导致公司人才流失，继而致使业务扩张速度减慢。