事件：公司公告2024 年中期业绩公告
　　营收净利双增，经营保持稳健。2024 年上半年，公司实现收入人民币1669.6百万元，同比+7.8%；综合毛利率为51.5%，同比-0.5%；归母净利润为人民币501.2 百万元，同比+5.8%。截至2024 年6 月30 日，公司经营活动现金净流量为人民币77.5 百万元且无银行负债。
　　连续八年保持行业20%+市占率，聚焦发达地区。2024 年上半年，公司继续保持房地产开发服务领域第一身位，连续八年保持20%以上的代建行业市占率。截至2024 年6 月30 日，公司代建项目已布局中国30 个省、直辖市及自治区的128 座主要城市，合约项目总建筑面积122.8 百万平方米，同比+8.1%。具体来看，公司在主要经济区域（含：环渤海经济圈、京津冀城市群、长三角经济圈、珠三角经济圈、成渝城市群）持续保持较大比重，合约项目预估总可售货值达人民币6,747 亿元，规模占整体可售货值的75.6%。
　　其中，长三角经济圈、环渤海经济圈及京津冀城市群、珠三角经济圈和成渝城市群项目的占比分别为32.9%、24.9%、13.0%和4.8%。
　　优化客户结构，多元业态发展。2024 年上半年，公司新拓代建项目的合约总建筑面积达17.4 百万平方米，同比+1.1%，其中政府、国有企业委托方及金融机构占比达70.5%；新拓代建项目代建费预估人民币41.9 亿元，同比-18.1%，其中政府、国有企业委托方及金融机构占比达72.6%。新拓业务除销售类住宅外，亦包括产业园区、公租房、人才公寓、共有产权房、未来小区、市政配套、商业、酒店、办公室等。
　　聚焦经营兑现，实现多方共赢。在行业下行期，公司致力于以自身发展带动多方主体穿越周期、实现共赢，确保项目经营过程受控和经营结果兑现，有效提升了委托方的满意度。2024 上半年度，公司实现总销售金额人民币411.0亿元，同比逆势增长14%，为B 端委托方兑现经营价值；完成交付2.99 万户、654.5 万平方米，其中顺利交付两个纾困项目，为C 端业主交付美好家园。
　　投资建议。考虑到绿城管理母公司主体信用可贵，公司各类型业务发展稳健且未来代建市场可观，同时已推动股权激励计划，成功构建现代化企业制度，我们给予公司2024 年EPS 为0.58 元，10-12 倍PE 估值，对应市值区间为128-154 亿港元，对应合理价值区间为每股6.37-7.64 港元。（本文非特别注明，均为人民币计价，1 港元=0.92 元人民币）。
　　风险提示：1）行业新房总量具有缩量风险；2）市场修复不及预期。