业绩简评
　　2025 年1 月8 日，公司发布2024 年业务经营数据：全年新拓代建项目合约建筑面积3649 万方，同比+3.4%；新拓代建项目代建费预估为人民币93.2 亿元，同比-10.1%。
经营分析
　　新拓代建面积持续上升，稳居行业龙一，新拓代建费受地产影响下滑。2024 年公司新拓代建项目建面3649 万方，纵向来看同比提升3.4%，市占率连续8 年超过20%，连续8 年蝉联中国房地产代建运营引领企业TOP1。横向来看，根据亿翰智库，2024 年公司位列代建企业新签规模TOP1，并大幅领先第二位。
　　业务规模庞大。2024 年公司代建项目合约销售额1050 亿元，合约总建筑面积1.25 亿方，在建面积5400 万方。庞大的业务储备为公司业务的持续发展提供潜在动力。
　　首批纾困项目交付，持续推进政府代建。2024 年公司持续履行社会使命，积极入局不良纾困项目，同时交付首批纾困项目；政府代建累计交付6390 万方。
　　高管底部增持，认可公司长期价值。2024 年8 月26-30 日期间，联席主席郭先生、联席主席张先生、行政总裁王先生及多位其他中高级管理层合计增持1545 万股。
盈利预测、估值与评级
　　考虑到房地产销售持续承压、政府代建回款较慢、代建市场竞争激烈、公司拓展速度放缓，我们下调公司2024-26 年归母净利润至10.5 亿元/13.5 亿元/16.9 亿元，同比增速分别为+7.4%、+28.9%和+25.0%。维持“买入”评级，公司股票现价对应2024-26 年PE估值为5.6x、4.3x 和3.5x。
风险提示
　　外拓竞争程度超预期；绿城品牌口碑受损；应收账款回收风险。