公司公布RGM3.0 战略。公司在投资者日上公布RGM 3.0 战略，继续聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持“创新与提效”双轮驱动策略，采用“前端分层，后端聚合”的发展理念。即在前端通过多品牌组合与多元化产品线，覆盖广泛消费场景与客群；于后端通过跨门店、跨地区的资源共享与整合提升效率，构建更强协同效应。
　　加速门店网络扩张。截至3Q2025 全国门店17514 家，较2024 年净新增门店1119 家。公司公布未来五年门店的增长目标：稳步推进2026 年门店总数达2 万家的目标；2028 年门店总数增加至超过2.5 万家；到2030年门店总数力争突破3 万家。在加盟店上，2025 年肯德基与必胜客净新增门店中加盟店的占比分别达到40%-50%和20%-30%，公司计划未来几年在目标范围内逐步提高加盟比例。
　　股东回馈计划。截至3Q2025，公司在前九个月向股东回馈了9.5 亿美元，并预计2025 年全年股东回馈为约15 亿美元。在2024 年已向股东回馈15 亿美元的基础上，2025 年至2026 年间公司目标向股东回馈30 亿美元。而自2027 年起，将约100%的自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后全部回馈给股东。
　　肯德基目标利润跨越百亿。肯德基前九个月净新增992 家门店，到2028年，公司计划门店总数将增加约三分之一至1.7 万多家，并在经营利润上力争突破人民币100 亿元，成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌。
　　必胜客目标五年内利润翻倍。必胜客前九个月净新增门店298 家。未来三年，必胜客计划每年净新增门店超600 家，到2028 年门店总数跨过6000家大关，目标在2029 年将经营利润较2024 年翻一倍。
　　拉瓦萨咖啡高线城市加速扩张：拉瓦萨咖啡优化门店模式提升门店经济效益，并通过本土化支持菜单创新、丰富餐食组合，以推动增长。未来三到五年，拉瓦萨咖啡计划在一线城市与部分二线城市加速扩张，目标于2029年实现门店数超过1000 家，零售销售额达6000 万美元。
　　投资建议：公司同店保持韧性增长，门店持续扩张，态势保持向上。我们认为公司具备长期领先的规模、品牌影响力和行业管理能力、数字化能力。
　　我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.2/9.91/10.57 亿美元，对应PE 分别为19X/17X/16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、食品安全、原材料价格上涨等。