【解剖大盘】

这几天，港股的上涨均伴随严重缩量，这表明资金比较谨慎，观望的比较多。这种状态遇到不利因素就容易往下，今天就是这种情况，恒指跌1.91%。

从近期大国博弈来看，形势对我们有利。特朗普关税战开始的时候咋咋呼呼，确实也吓住了一些体量小的国家，比如说越南，是率先滑跪的，但问题是跪了也没用，反遭奚落。看清了本质之后，只能向我们靠拢，

昨天的中越联合声明已经表明了态度。而日本就圆滑多了，看得相对透彻，态度也随着我们的硬刚变得强硬。但特朗普也不会轻易就承认失败，继续搞事也是必然。

白宫今日(16日)中午发文称，由于中国向进口美国货加征报复性关税，进口中国商品现面临最多245%关税。这明显是夸大事实：使用了“UP TO”(最高可达)的字样。白宫的这份文件并不是新的行政令，主要用于陈述事实，可以跟踪HTS 9903.01.63(针对中国对等关税条款)依旧是+125%，没有改变，只是某些商品的关税最高到达245%，如电动车(2024年8月拜登政府把中国电动车进口关税提高至100%+20%芬太尼加征+125%对等关税=245%)。这就是玩的数字游戏，而且是盘中发出来的，导致不明真相的投资以为在继续加码引发恐慌。

芯片也在搞事，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。这一新规将影响该公司共计约55亿美元的季度费用。盘后交易中，英伟达股价下跌逾6%。芯片基本上已经卡不住了，受损的是英伟达。

这种环境下，黄金继续走强。4月16日，纽约期金首次站上3300美元/盎司关口，日内涨幅扩大至1.85%;现货黄金现报3283美元/盎司。赤峰黄金(06693)再度大涨超16%，其它万国黄金国际(03939)、山东黄金(01787)、招金矿业(01818)涨超7%。黄金股近期反复给大家提到，目前是唯一有资金持续介入的板块。

多家黄金珠宝品牌今日公布的境内足金首饰价格也水涨船高，较高者已达1006元/克。当日上午，周大福足金(首饰、摆件类)、六福珠宝足金999/足金、潮宏基足金(首饰摆件)境内价格为1006元/克;周生生足金首饰境内价格、老庙黄金上海区域足金饰品价格为1003元/克。但金饰销售类的六福集团(00590)、周大福(01929)这些品种并没有什么动静，表明对消费层面的信心依然不足，后面的业绩不好判断。

有媒体就美“对等关税”对中国GDP影响提问，国家统计局副局长盛来运在新闻发布会上表示，从短期来看，美国加征高额关税，会对我们国家的外贸和经济带来一定的压力，但是改变不了中国经济持续长期向好的大势。

另外，中国的反制手段太多，而美国几乎没什么牌可打。当地时间4月15日，援引知情人士的话报道称，作为对美国关税反制的一部分，中国已要求国内航空公司停止接收美国波音公司的飞机，并暂停购买相关设备和零部件。波音可能成为这场关税战的“最大受害者”，而竞争对手空客将带来机遇。

今日上午，国家统计局发布2025年一季度国民经济运行数据：

GDP：初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。在全球主要经济体中名列前茅。

工业增加值：一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%。3月份同比实际增长7.7%。

固定资产投资：一季度全国固定资产投资(不含农户)103174亿元，同比增长4.2%，增速比1—2月份加快0.1个百分点。

社会消费品零售总额：一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%。3月份同比增长5.9%。

这些数据均表明一季度整体经济运行良好。

昨日提到DHgate火爆出圈，引发对跨境电商的追捧，狮腾控股(02562)来自新加坡，为阿里巴巴旗下东南亚电商解决方案平台。今年2月，狮腾控股公布将推出实境节目《SuperStreamer Asia》，以推动直播电商市场。今年3月，狮腾控股宣布，已与香港电讯联手推出“ShopHK”协助香港中小企业及企业进军东南亚电商市场。今天大涨超25%。

2025年3月至4月，德国氢能行业迎来关键转折点。欧洲最大加氢站运营商H2 Mobility宣布分阶段关闭德国境内22座加氢站，关闭原因主要是由于这些站点多为10年前建设的小型设施，主要服务乘用车，无法满足商用车对大型基础设施(如更高的屋顶、更大的卡车操作空间)的需求。

4月16日凌晨，阿曼与荷兰签署三项绿色氢能协议，涉及全球首个液化氢出口项目。欧洲计划在阿姆斯特丹港建立转换站，将液化氢重新转换为气态，然后输送至荷兰和德国的各个工业部门。市场预期中国氢能企业可能通过技术输出或合作参与欧洲市场，进一步打开增长空间。

港股相关品种重塑能源(02570)、国富氢能(02582)盘中一度拉升超20%，不过尾市均出现回落。后续主要看是否有相关订单。

国内继续刺激消费，商务部部长王文涛：多措并举扩大服务消费。广州发布25项举措培育建设国际消费中心城市，提出落实市内免税店政策，推动市内免税店尽快开业，积极扩大入境消费。免税龙头中国中免(01880)涨3.63%。

京东(09618)和美团(03690)杠上了。4月15日，美团正式发布即时零售品牌“美团闪购”。美团闪购业务最早于2018年在美团内部上线，目前美团非餐饮品类即时零售日单量已突破1800万单。同一天，京东表示外卖订单量将超过500万单。同时因秒送业务发展迅速，本季度京东将再招收不低于5万名全职外卖员，全额足额全部缴纳五险一金且所有费用都由公司承担。

全球支付服务与金融基础设施提供商Stripe今天宣布，与腾讯进步深化全球合作，在20个国家的Stripe Terminal正式接入微信支付。在澳大利亚、加拿大、法国、德国、意大利、新加坡、英国、美国等国家，由Stripe提供支持的企业不仅可以在线无缝接入微信支付，还可以通过Stripe Terminal实现线下收款。

另外，《王者荣耀》今日官宣与国漫电影《哪吒之魔童闹海》达成联动合作，成为该电影首个游戏IP合作伙伴。双方将推出4款角色皮肤与限时语音包等内容。

走向国际化的企业未来的发展空间都值得期待，如腾讯(00700)的微信支付、阿里巴巴(09988)的海外电商。

【板块聚焦】

瑞银发表研究报告指，据中国房地产经纪透露，由于美国加徵关税可能直接影响制造业及出口业的买家，因此较受出口业影响的城市，例如宁波和东莞，对房屋需求有负面影响。另一方面，成都、杭州、重庆、济南和郑州等较受国内经济影响的城市，需求相对稳定，但买家对潜在的降息敏感，并等待潜在的政策刺激。

整体而言，该行看好内地发展商多于香港发展商，原因在于政策反应较多，及内地核心一二线城市的存货量较香港低。

在政策应对方面，瑞银预期，内地政府或会加快库存或闲置土地回购计划，并通过发行地方政府特别债券来进行城中村改造。此外，该行预计政策利率将下调30至40个基点。

基本面也在好转，3月份，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄。政策催化：青岛推楼市新政：二孩家庭购新房补贴5万人币，三孩家庭补贴10万人币。

港股主要品种，地产开发商：华润置地(01109)、中国海外发展(00688)、绿城中国(03900)、建发国际集团(01908);物业类：华润万象生活(01209)。

【个股掘金】

同程旅行(00780)：五一假期临近旅游迎来旺季 OTA有望受益高景气度

途牛数据显示，今年五一出游人次同比翻倍，国内长线游占四成，出境短线游占比三成，其中日本、东南亚最热门;据同程旅行预测，今年五一假期旅游热度或将达到2023年以来峰值。2024Q4同程旅行实现营收42.4亿元/同比+34.8%，经调整净利润6.6亿元/同比+36.8%/经调整净利润率15.6%。

点评：今年五一旅游热度很高，无论是放开免签的海外游客还是国内出境游，都呈现火爆局面。预计公司迎来预订高峰，OTA有望受益高景气度。公司核心业务盈利能力明显改善。

业务拆分来看，核心OTA收入稳健增长，国际业务快速扩张：收入端，2024Q4交通业务收入17.2亿元/同比+17.0%，其中国际机票市场份额快速扩张，全年业务量同比增长超130%;住宿业务收入11.4亿元/同比+28.6%，其中国际酒店保持行业领先增速，全年业务量同比增长超110%;其他业务收入6.0亿元/同比+14.8%，其中艺龙酒店科技平台保持扩张趋势，在营酒店规模近2300家;度假业务收入7.8亿元，产品和服务价值驱动旗下旅行社门店超1000家。

经营利润端，2024Q4核心OTA经营利润9.8亿元/同比+44.4%/经营利润率28.4%，度假业务经营利润1822万元/经营利润率2.3%。此外，月均付费用户规模创历史新高，用户价值持续提升：2024年度公司月均付费用户规模达4310万/同比+4.4%、创历史新高，年度付费用户规模2.4亿/同比+1.5%，年度服务人次达19.3亿/同比+9.3%。

总体来看，同程旅行作为下沉市场OTA龙头，背靠腾讯和携程的流量及库存资源竞争优势突出，国内业务竞争力持续提升;积极布局国际市场，有望推动中长期收入及业绩增量释放。