大摩发表报告指，同程旅行(00780.HK)第四季收入较该行预期高出2%，核心OTA业务收入按年增长17.5%，符合市场预期。毛利率达65.9%，按年提升2.4个百分点，主要来自高利润的住宿业务占比提升。经调整净利润为7.8亿元人民币，较该行预期高6%，按年增长18%；尽管第四季度营销费用大幅增加23%，净利率按年扩张0.5个百分点。



报告指，公司於2025年第四季确认了4.53亿元人民币的商誉减值损失(一次性)，这主要与之前收购的旅游业务有关，导致报告期利润大幅下滑。全年派息每股0.25港元，按年增长39%。



报告指，受惠於国内旅游需求稳健，同程指引2026年核心OTA收入增长中十位数(mid-teens)，净利率预计扩张约0.5个百分点。针对同业正在进行的监管审查，同程认为对自身酒店佣金率的影响有限。由於潜在受影响的酒店多为高端酒店，而同程的主要布局在中低线城市，因此对其价格竞争力的影响有限。维持「增持」评级，目标价29港元。